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  证券时报记者 唐曜华

  将银行理财产品的预期收益率视为实际收益率，持有此看法的投资者并不少见，而这又与银行的通常做法有关：不管非保本还是保本的理财产品，银行通常都会按预期收益率来支付到期收益。

  随着资产池理财产品的整顿及市场环境的变化，需要注意的是，银行理财产品并不可能100%实现预期收益率，投资者过去对预期收益率的模糊认识显然该彻底改变了。种种迹象表明，在理财产品投资收益下滑的背景下，银行按照预期收益率兑付理财产品收益率的压力越来越大。

  这与投资市场收益率整体下行不无关系。银行理财产品通常投资固定收益类品种，包括债券、资金拆借、同业存款、信托计划等。Wind资讯统计数据显示，1月份企业债、公司债发行利率出现阶段性新低，近期虽然略有反弹但仍然处在低位，中票发行利率则持续保持走低之势；同时春节前后银行资金面亦出现难得的宽裕现象，春节前后上海银行间同业拆借利率（Shibor）的最高点在4.1%，与往年春节前后Shibor达到7%甚至更高难以相提并论；受资金面充裕影响，春节前后同业存款利率也出现走低的现象。

  银行按照预期收益率实际支付，曾使其在理财产品投资收益率上行的周期吃到不少甜头。这是因为，到期时理财产品实际收益率可能高于预期收益率，银行可将超出预期部分收入囊中；但当理财产品投资收益率处于下行周期时，如果银行发售产品时测算的预期收益率低于实际收益率，银行则可能面临自掏腰包，按照预期收益率兑付收益的风险。

  这个问题在过去银行大力发行资产池理财产品时可能并不突出。按照资产池类理财产品的运作方式，通常银行以一个预期收益率滚动募集资金，预期收益率高低主要与银行对存款的渴求程度相关，季末、年末时点可能偏高；而由于期限错配的原因，一些期限较长的资产并不会在每一款理财产品到期时全部变现并确定实际收益率，理财产品预期收益率大多为估算结果。

  随着资产池理财产品进入整顿阶段，未来“多对多”的资产池理财产品将逐渐整改，资产池理财产品负债和期限错配的问题将逐渐得到改善，银行理财产品收益率测算也变得相对容易，并且到期实际收益率也清晰可见，那么银行理财产品预期收益率一定能实现的铁律必然会逐渐打破。理财产品投资者应逐渐改变过去对预期收益率的深信不疑，对银行理财产品的投资风险、能否实现预期收益率做出具体判断。

  固定收益类理财产品还属于预期收益率相对靠谱的投资品种。一些挂钩股票、汇率、黄金等标的的结构性理财产品的预期最高收益率成为“画饼”的几率更高。据普益财富统计数据显示，国内银行理财市场发展至今，有2602款结构性理财产品分别公布了预期和到期收益率，未实现最高预期收益率的有367款。