证券时报多媒体数字报

  近期商品市场内弱外强。在伦敦金属交易所（LME）金属反弹之际，国内金属却冲高回落，美糖和美棉强势拉涨，郑糖短暂反弹后大幅下滑，郑棉反弹也步履蹒跚。这意味着国内政策趋紧已经影响到国内商品市场的人气。

  而地产等政策调控加码，多数工业品产能过剩及库存重新积压的风险显现，农产品也受收储托市价支撑，但面临需求疲软、供应压力缓解及外围市场的拖累，商品市场跌势未尽，反弹加空机会显现。

  收储提振有色有限

  有色金属方面，收储及减产对铝锌提振有限。3月14日，前几日反弹势头较好的有色金属也出现普跌。由于供应过剩、库存高企以及旺季消费不及预期三大因素拖累，铜价表现疲软。国储将于3月15日启动30万吨的电解铝，且自3月份开始，全国范围内率冶炼厂出现减产的消息，预计全国范围内合计将减产52.5万吨，然而，国内电解铝产能2013年将逼近2500万吨，且新疆借电价优势不会减产，成本比内地低3000元/吨~4000元/吨，因而中东部地区减产无碍全国范围内的电解铝产出。再加上123.4万吨的社会库存，铝市供应压力大。

  去年11月份收储10万吨锌之后，现在社会锌库存已经高达50万吨，且目前锌炼厂普遍反映存货积压较多，这次收储还需要交纳保证金，可能使得锌炼厂不愿意交储。一般来讲，国家物资储备局的支付周期会比较长，社会流通的锌不可能立马减少。

  软商品内弱外强

  软商品方面，白糖还在延续弱势震荡。巴西港口问题及酒精政策变化刺激纽约原糖近期出现一波涨势，但进口糖的冲击及3月份开始的消费淡季将抑制国内糖价的反弹。棉花收储还有三周结束，其后的抛储政策及新疆棉出疆补贴政策出台，棉花在其他品种弱势的情况下拉涨在很大程度上是资金的投机行为，库存压力始终难缓解。

  地产调控 建材领跌

  建材方面，作为新品种和小品种的甲醇和玻璃表现弱势，3月份地产调控利空袭来，给节前预计房地产行业的反弹拉动建材需求的预期“当头一棒”，作为房屋装修的必需品玻璃及甲醛等需求回升预期落空。钢材在2月份的产出大幅回升，社会库存也再创新高，其中螺纹钢社会库存达到1073.66万吨，沙钢等钢厂螺纹钢出厂价格也顺势下调250元/吨。

  3月工业旺季，以橡胶、塑料、精对苯二甲酸（PTA）为代表的能化产品领跌整个国内商品市场。产生这种情况的原因有：一是成本支撑弱化。从上游的原油、石脑油、乙烯价格来看，春节后，国际原油跌幅超过5%，亚洲石脑油价格跌幅超过10%，乙烯CFR东南亚价格下跌了30美元至1400美元；从煤炭及其中上游炼焦煤及电石价格来看，太原二级冶金焦从年前的1675元/吨将至3月11日的1590元/吨。二是产能过剩及中下游库存再度攀升，年前上涨过快的PTA、塑料、焦炭及橡胶等，由于经济复苏只要是上游原材料行业复苏在引领，下游如纺织（聚酯）、地产、汽车等却在春节后库存再度挤压，其中部分大型聚酯企业库存量同比几乎翻倍，开工率只有三成。

  从地产角度来看，虽然1-2月份新房开工面积增速较去年同期提升40多个百分点，地产投资业在加速，但是由于钢材、甲醇及玻璃等产能启动却比下游行业复苏更快，产出增长完全超过地产及汽车对这些能源化工品的吸收能力，产能过剩顽疾越来越严重。

  国内货币政策从紧

  本周央行继续开展28天的260亿人民币的正回购，意味着央行继续回笼资金。天量的货币存量、高于预期的消费者物价指数（CPI）及疯狂的房价都使得货币政策不得不提前收紧，3月13日周小川行长也表示，打算通过货币政策等其他措施，希望能够稳定物价、稳定通货膨胀预期。此外，住建部表示“国五条”一定要从严执行，各地即将出台更多调控细则。 （作者单位：宝城期货金融研究所）