证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 胡学文

　　首次公开发行（IPO）停摆迟迟不见重开，除了翘首企盼的拟上市企业外，最心焦的莫过于隐身其后的私募股权投资（PE）了。积压稍久，有PE甚至叫苦：日子过不下去了。

　　自2009年创业板开设以来一直顶着暴富标签的PE真的过不下去了吗？果真如此，倒不失为一件好事，对改善资本市场生态善莫大焉。

　　A股市场的三高发行一直为人诟病，这其中PE的助推作用被认为难逃其责。然而，随着IPO停摆，让PE们钟情不已的三高发行难以为继。而持续多年的三高发行已经迅速传导至一级市场，导致PE入股价格节节攀高，甚至在2011年前后传出有PE入股市盈率高达20多倍。这些疯狂逐利的PE很快尝到高价入股的苦头，在IPO降温后，如何让高价入股的投资兑现，成为PE必须面对的难题。

　　多年以来，凭借着三高发行一招鲜吃遍A股的简单套利模式，让习惯了轻松赚大钱的PE们几乎忘却了投资的本源——赚企业成长价值的钱。同样沾染上这一习气的还有部分从实业撤出投身PE逐利的资本，赚大钱、赚快钱的想法动摇了他们坚守实业的信念。全民PE一时空前。

　　资本市场的生态平衡牵涉诸多，除了需要顶层制度设计的完善改革，其实也还需要市场底层的微观改善。曾经暴富一时的PE日子变得不好过，算是微观改善的一个表征。这个微观的改善至少带来两大益处：一是PE日子艰难会倒逼其回归本源，重新回到寻找真正具有成长价值的中小企业，从而赚取更有含金量的企业成长溢价。而这样的示范效应，也会促使更多的资本投向创业创新，进而孵化培育更多具有投资价值的中小企业群；二则PE投资重新回归技术活，赚快钱、赚大钱回归小概率事件，会大大降低实业资本参与投机的冲动，让那些懂实业的人和钱更多地安心于实业发展，于实体经济和虚拟经济皆有裨益。

　　理顺了这样一层关系，PE日子难过或许真是一件好事。正如一位创投大佬所说的，在2006年没有退出渠道之前，大部分创投机构都只能专注地投资中小企业，帮助中小企业成长，事实证明，恰恰是这些项目帮助创投机构赚了最多的钱。

　　或许，大部分PE日子难过，少数PE日子好过，才是PE行业真正的生态和谐。有了这个小和谐，才会有市场大和谐的基础。