证券时报多媒体数字报

  经济运行

  上有顶下有底

  申银万国证券研究所：我们认为，中国经济复苏是确定的，但四方面原因使得这次的复苏和以前的复苏的表现形式不同，难以出现大幅度单边上行的走势，更多呈现窄幅震荡的特征，不会太好，但也不会太坏。1、世界经济弱复苏环境；2、全球都缺乏新的主导产业；3、预期的劳动力、资源环境等约束开始成为现实的约束，房价约束提前出现；4、国家发展战略从注重速度转向更注重质量和效益。未来相当长一段时间中国经济整体上处于上有顶下有底的弱周期格局。8％左右的增长，3％左右的通货膨胀成为常态。

  权重股年报

  将提振市场信心

  华泰证券研究所：根据交易所安排，本周将有8家银行公布年报。此外，在市值超千亿的26只权重股中，有15家将于本周披露年报，涵盖银行、石化、保险、券商、汽车、酿酒行业。中国石化良好的年报分配方案解释了为何近期股价持续走强。建设银行税后股息率超过5%，保持了银行股高派息的势头。23日披露年报的中国神华股息率也在4%左右。可以预期，低市盈率的汽车酿酒等行业的股息率也不会低。对于A股而言，多数权重股的股息率对社保、QFII等长期资金已经有一定的吸引力，股价下行空间或有限。这有助于稳定市场信心，助力大盘企稳。

  4月进入

  “复苏”模式

  中信建投证券研究发展部：我们之前提出从短周期复苏的内生性和政策叠加因素考虑，市场将在3到4月间出现“双底”形态，而随着政策细则的落实和3月后数据的逐渐企稳，市场将重新回归第二库存周期复苏的路径。从2月下旬以来市场看，基本都符合“双底”的判断，我们认为目前这一模式仍处在夯实阶段，但是已逐渐被印证和体现，随后到来的开工旺季以及库存重建的预期将成为短期增长的动力。上周公布的汇丰PMI预览值好于季节水平，我们预期随着政策落实带动投资提速以及传统的新开工旺季到来，下月景气度仍会保持上升，4月份市场从“双底”模式切换到“复苏”模式将是大概率事件。

  市场休整

  进入后半场

  银河证券研究所：我们认为，A股的休整夯实已经步入后半场，三轮下跌改变了情绪，破坏了逻辑，也摧毁了部分理念，也导致了市场的过度反应，市场机会随时可能出现。今后A股面对的将是如何在复杂的现实约束下恢复情绪，重建改革憧憬的逻辑和理念。在改革憧憬大气候不变的大前提下，市场正在等待经济数据考验。

  投资无需过度担忧，重视成长兼顾周期。如果3月份的经济数据好于预期，如果高铁城市的投资活动好于预期，如果新一届政府领导在接下来的一段时间里的表现有如去年12月初的工作作风转变让人们为之振奋，改革憧憬或将重新冲破现实约束。

  在休整夯实的后半场，情绪已经低落，等待数据审判的过程虽然充满了煎熬，但也充满了希望。情绪的改变，逻辑的修复，乃至理念的重建，都需要一定的时间，需要触发因素，股指整体上表现为震荡格局。操作上，在休整夯实中需重视成长股的机会，适度兼顾大盘股、周期股。重视泛节能环保、国防军工、TMT、铁路、电力等行业，关注金融、地产、石化等未来的风格切换机会。

  多空将展开拉锯战

  兴业证券研发中心：从交易者博弈来看，目前看空而不做空的投资者较多，在经济形势进一步明朗之前，行情将在多空纠结中展开拉锯战。我们认为，下阶段如果验证经济弱复苏、流动性尚好，则行情有望向震荡市上轨反弹。

  配置上，首先，基于流动性尚可，建议配置股份制银行为代表的低估值蓝筹；第二，基于春季投资旺季，阶段性博弈行业供求关系较好的周期股，关注化工子板块、水泥等；第三，基于体制改革的受益板块，关注电力等；第四，精选成长股，淘金一季报业绩以及中期经济转型的方向，关注食品安全、环保、信息技术、医药等，但需要防范阶段性获利回吐压力。 （陈刚 整理）