证券时报多媒体数字报

  上周A股震荡反弹，沪深300指数周上涨3.09%，中信标普可转债指数上涨2.02%。转债表现尚可，部分反映了可转债的股债双重属性。

  具体来看，交易的22只可转债全线上涨，平均上涨2.6%，而可转债正股平均上涨3.88%。

  其中偏股性转债上涨比较多。美丰转债、中鼎转债上涨最多，分别为18.25%、5.54%，原因在于其正股上涨都超过10%。而偏债性转债上涨比较小，燕京转债上涨0.03%，新钢转债上涨0.45%。

  上周转债呈价增量增的态势，转债平均成交4.71亿元，相对于前一周的3.56亿元增加32.3%；转债平均价格为115.66元，相对于前周平均价格112.49元大幅度增加2.82%。

  不过，转债两极分化严重，大盘转债成交相对多，而小盘转债成交比较清淡，流动性风险存在。

  目前转债估值水平波动比较大，其依赖于正股走势，可以说估值水平结构性分化。上周转债市场平均纯债溢价率25.83%，比前周的22.59%有所增加，转债纯债到期收益率平均为-1.13%，相对于前周的-0.32%略微减少，但总体债性支持减弱，债性支撑保护作用在下降，如果正股下跌，风险不容忽视。偏股和平衡性转债的转股溢价率平均为12.6%，转股价值提升，股性突出。

  目前转换价值平均在99.17元，相对于前周95.1元有所增加，转换价值在100元左右转债转股溢价率平均为15.15%，偏股性的转债转换价值在110元左右及以上的转股溢价率平均为4.09%。若市场持续上涨，则转债估值结构是股性增强、债性减弱。

  投资转债的超额收益关键在于预期正股的上涨和转股的收益。如果看好市场，投资者可把资金配置在偏股型的转债，获取转股收益。市场即使出现调整，也不改转债的投资机会。我们认为调整后市场有望再度反弹，转债波段操作不可或缺。

  在转债具体的投资策略方面，我们认为，对于平衡性转债和偏股性转债，建议投资者在控制风险的基础上挖掘结构性机会，对于涨幅较高或触发赎回条款的转债可逢高减仓。具体来看，美丰、巨轮、国投、石化、工行转债属高报酬品种，国电、同仁、重工、泰尔、南山转债属潜力报酬品种。

  风险厌恶者则可关注偏债性转债的配置价值，如博汇、中海、深机、歌华转债为高收益率品种，博弈其条款变化的机会。

  值得一提的是，自铜陵转债2011年2月触发提前赎回条款以来，美丰转债强制性赎回似乎毫无悬念，这也隐含着转债市场的回暖，进而促使可转债估值进一步提升。从历史来看，大部分A股可转债都以触发强制赎回条款而促使转债转股，真正到期全额偿付的仅唐钢转债等。当然，近期5.41亿美元尚德可转债无力偿付，给转债市场的违约敲响了“警钟”，这提醒我们转债市场依然存在风险。  (作者单位：东北证券)

  2012年12月4日以来可转债涨幅及溢价情况

代码 名称 转股溢价率（％） 纯债溢价率（％） 区间转债涨跌幅（％） 区间正股涨跌幅（％）

１１０００３．ＳＨ 新钢转债 ３０．４８ ０．４３ ２．６７ １８．３２

１１０００７．ＳＨ 博汇转债 ３９．８２ ０．７８ ３．１７ ５．３２

１１００１１．ＳＨ 歌华转债 １１２．１１ ６．５３ ４．４１ １３．９５

１１００１２．ＳＨ 海运转债 ２７．４８ １７．１２ ９．５２ １６．８２

１１００１３．ＳＨ 国投转债 ０．３７ ４６．５ ２１．４０ ２４．０５

１１００１５．ＳＨ 石化转债 ５．８５ ２６．１４ １８．５４ ２６．２５

１１００１６．ＳＨ 川投转债 １７．１４ ２８．９７ １８．９９ ２２．４１

１１００１７．ＳＨ 中海转债 ８０．０３ ７．６５ ６．２７ ９．２０

１１００１８．ＳＨ 国电转债 ７．２２ ３６．９６ ２１．６８ ２８．８８

１１００１９．ＳＨ 恒丰转债 １７．１５ ２４．２６ ０．１２ １６．４６

１１００２０．ＳＨ 南山转债 １７．８７ １３．４７ １０．６５ ５．５０

１１００２２．ＳＨ 同仁转债 ７．９１ ５１．９７ － ２６．３９

１１３００１．ＳＨ 中行转债 ２０．２ １０．７５ ９．２５ ８．３３

１１３００２．ＳＨ 工行转债 ２．３１ ２４．３３ １０．３２ ７．９９

１１３００３．ＳＨ 重工转债 １３．２７ ４０．３ １９．６４ ２９．２８

１２５０８９．ＳＺ 深机转债 ３１．８３ ９．４２ ７．４３ ２１．１６

１２５７３１．ＳＺ 美丰转债 －０．２８ ８４．２３ ７０．２７ １１１．４６

１２５８８７．ＳＺ 中鼎转债 １５．０１ ２６．４２ １４．０８ ６３．３３

１２６７２９．ＳＺ 燕京转债 ２７．１３ １５．６９ ５．１６ ２４．２１

１２７００１．ＳＺ 海直转债 ７．３４ ４３．９７ － １９．９１

１２８００１．ＳＺ 泰尔转债 １３．０９ ３６．４９ － １５．９０

１２９０３１．ＳＺ 巨轮转２ ２．１６ ３９．０１ １０．３０ １４．８６

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