证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 余胜良

  在第一夫人彭丽媛出访身着国货影响下，大杨创世（600233）昨日开盘不久即拉涨停。但这家当年巴菲特背书的公司，如今市值也只和12年前相差无几，背后原因值得琢磨。

  22日，彭丽媛随国家主席习近平出访俄罗斯，其大方得体的着装形象甚得赞誉，更因身穿国货而引来一股跟风潮。

  一时间，国内服装品牌厂家在股市引来热捧，朗姿股份（002612）和大杨创世均涨停。不过朗姿股份回应证券时报称，彭丽媛外访服装并非公司产品，公司也没有开展定制服装业务。

  还有人揣测，习近平主席出访着装为大杨创世提供。大杨创世证券部回应称，因男装雷同度高，现在还难以区分是否是公司产品，大杨创世在全国有30多家店，“顾客消费习惯不同，很难确认顾客身份”。

  上一次大杨创世名声远播，是2009年9月拉来巴菲特做广告。巴菲特在广告短片中盛赞大杨创世服装。大杨创世股价在当月狂飙74%，又在随后1个月上涨了30%，两个月股价翻倍，创出20.5元/股的高点。

  随后，巴菲特还邀请大杨创世创始人参加其公司的股东大会。这一事件影响极大，以至于有同行向记者表示：“如果我看到巴菲特的视频，肯定也会买大杨创世的股票。”当时市场认为，大杨创世会在高端市场特别是国内政商两界势如破竹。

  但随后时间证明，巴菲特的热捧并未让大杨创世业绩爆发，其2007年净利润为1.08亿元，2008年~2011年分别为5348万元、1.11亿元、1.38亿元、1.17亿元。去年前三季度该公司净利润0.52亿元，同比下降19.91%。

  如果将时间拉长，从大杨创世上市至今，其市值几乎就是原地打转。大杨创世2000年6月8日上市，其复权价已和目前价格相当。在昨日涨停之前，大杨创世总市值为15亿元，其市盈率刚刚超过20倍。

  大杨创世2011年整体毛利率为32.33%，这也难怪市场将其当作一家附加值并不高的出口加工企业。大杨创世目前市盈率为20余倍，正是市场给其的估值。

  其实，这几年大杨创世的自主品牌也有发展，占比已经由2008年的6.3%提升到2011年的23.99%。但是自有品牌的毛利率一直不高，虽然号称高档西服，但毛利率只有50%左右。该毛利率水平高过出口加工业务20个点，但是要考虑到自有品牌有不少渠道支出，盈利空间有限。作为对比，朗姿股份的毛利率超过60%，凯撒股份的毛利率超过50%。

  大杨创世主打的高端品牌毛利率之所以低，是因为品牌附加值不高，高端品牌并不仅仅要求合身和质量好，还要在文化概念和款式上创新。前者只需要手艺娴熟的匠人即可，但后者则需要有创新的灵魂。

  国际知名的大服装品牌，往往由服装设计的杰出人物创建，这些杰出人物的理念至今还在影响这些公司。一些在服装设计领域拥有才华者很容易崭露头角，这一点跟电影行业类似：需要灵魂人物的创意。

  此外还有一点值得关注：大杨创世将不少余钱用于理财。在2012年半年报中，大杨创世买有8家公司股票，委托理财金额11.15亿元，收益为1320万元。据此来看，该公司的扩张能力值得怀疑，不过也可能是出于稳健考虑。