证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 李雪峰

  盛大、分众的私有化极易引发市场关注，而中概药企的私有化则普遍比较低调，个别药企的私有化进程甚至在网上都难以找到更多的资料。在国内普通投资者眼中，对于中概药企也甚少关心。

  同济堂私有化退市以来，中概药企纷纷效仿，无论是所谓的商业考虑、专利保护、节省成本还是避免做空，中概股普遍遇到了业绩与股价双双下滑的情况。而从操作层面而言，股价低迷客观上也为私有化创造了条件。

  表面上看，中概药企业绩下滑，遂遭到国际投资者的抛售甚至被机构做空，继而导致股价下跌。而股价下跌又不利于再融资以改善经营，如此恶性循环，似乎除了私有化退市之外，再无更好的解决之道。

  不过核心问题是，美国的上市及交易规则已成熟运作数十年，中概药企在赴美上市之前对于上述可能发生的情况不可能没有预见。在有心理准备的情况下抢滩美国市场，结果还是惨败而归，是预估不足还是美国市场太过险恶？

  盛大、分众背后其实都是资本大佬在运作，而中概药企普遍是经营能力超过资本运作能力。为了弥补不足，于是中概药企在上市之前与国内外各路资本签订了投融资协议，不少公司甚至将曾获国际资本的投资而引以为傲。可结果并不理想，如先声药业在美国上市当天，即遭到了弘毅投资的大手笔减持。

  这种情况在中概药企股中并不少见，药企实际上充当了各类资本的投资工具，当然这些能够获得著名资本投资的药企在上市之前往往都表现出了优秀的成长能力。不过从企业上市的初衷而言，确保上市之后继续稳健成长比扶持企业上市更为重要，这也是包括A股在内各类市场参与者所普遍希望看到的现象。

  海王星辰的案例更加值得反思。高盛入股海王星辰后，竟要求其强行扩张，以达到美国上市的要求，并且签订了对赌协议。海王星辰成功上市后，出于自身利益考虑，才逐渐改变了商业策略。幸运的是，海王星辰还不至于踏上私有化退市之路。

  此外，美国市场也很难对中概药企作出合理估值，尤其是中药企业。知名投资人姜广策曾对记者表示，境外投资者对国内医药行业缺乏必要的了解，至于中药更是知之甚少，很难希望美国市场对中概药企给予较高的估值。

  例如仁皇药业和天银制药，目前市盈率分别仅为0.7倍和3.1倍，远低于A股中成药40倍左右的估值水平。除海王星辰估值相对较高之外，其他中概药企估值普遍在10倍以下，而辉瑞、强生等巨头药企估值一般在20倍以上。至于先声药业和尚华医药的估值急升，则是近期私有化所致。

  如果说盛大、分众的业务还具备和国际接轨的能力，那么中概药企很显然还难以在国门之外大展拳脚。有人说，10年后，只有垃圾企业才会去纳斯达克上市，尽管不免有些偏激，却值得深思。而对于已退市的中概药企而言，下一步将怎么做，目前仍在探索中。

  2011年以来美股中概药企退市及取消IPO情况

名称 代码 交易所 主业 上市时间 退市时间

同济堂 ＴＣＭ 纽交所 中药 ２００７．３．１６ ２０１１．４．１５

诺康生物 ＮＫＢＰ 纳斯达克 血液治疗 ２００９．１２．１０ ２０１３．２．７

中国医疗技术 ＣＭＥＤＱ ＯＯＴＣ 医疗器械 ２００５．８．１０ ２０１２．２．７

美国东方生物 ＡＯＢ 纽交所 医药保健 ２００６．１２．１７（转板） ２０１２．６．１１

圣火药业 ＫＵＮ 美交所 医药保健 ２００７．６ ２０１２．５

江波制药 ＪＧＢＯ 纳斯达克 中药 ２００７．１０ ２０１１．７．２６

稳健医疗 ＷＷＩＮ 纳斯达克 医疗用品 ２０１０．４．６ ２０１２．１２．１２

中国生物 ＣＨＢＴ 纳斯达克 生物技术 ２０１０．１２（转板） ２０１１．７．２０

（粉单市场）

天一药业 ＣＳＫＩ 纳斯达克 诊断技术 ２００８．９．１５（转板） ２０１２．３．８

（粉单市场）

康辉医疗 ＫＨ 纽交所 医疗器械 ２０１０．８．１１ ２０１２．１２

香格里拉藏药 ＴＢＥＴ 纳斯达克 中成药 ２０１１．１．２５ ２０１２．４．２７

（粉单市场）

天狮生物 ＴＢＶ 美交所 生物技术 ２００３．９ ２０１１．８．１２

生生生物 ＣＦＧ 纽交所 转基因 取消ＩＰＯ申请

凯赛生物 ＣＢＩＯ 纳斯达克 生物工业 取消ＩＰＯ申请

安庆制药 ＳＩＰＨ 纳斯达克 中西药 取消ＩＰＯ申请

  李雪峰/制表