证券时报多媒体数字报

  行情走向将在

  二季度见分晓

  海通证券研究所：我们认为，估值修复已经结束。从空间上看，2005年以来估值修复行情空间一般在15%到30%左右，本轮1949点向上的第一波行情涨幅近25%。从结构上看，行业、风格轮动已经发生，第一阶段大盘股、周期股表现更优，第二阶段小盘股、消费股表现更优。

  我们认为，二季度是行情走向见分晓时刻。考察2001年以来的行情发现，年初躁动后二季度行情往往生变，因为步入旺季后宏微观经济状况更明朗。2004、2010、2011、2012年一季度涨二季度跌，均源于工业增加值同比或M1同比拐头向下；2006、2007、2009年二季度继续涨源于基本面向好持续。就今年看，领先指标显示当前环境仍好，加上大类资产牛熊轮动方向利于金融资产，投资窗口仍开。IPO重启并不必然带来股市下跌，房地产调控的影响关键看货币政策，美元对A股的影响短期不宜夸大。

  当前股市投资面临两个大的背景：一是资金利率低，大类资产配置偏重股市；二是经济增长温和回升。投资思路上，第一个背景说明低估、高股息的蓝筹更有吸引力；第二个背景说明需求温和，投资选择要轻需求、规模、产品市场，重供给、创新、要素市场。

  二季度股市

  有望取得正回报

  高华证券：由于近来市场对增长、通胀和调控政策三方面的担忧，沪深300指数已较2月8日高点下挫近10%。我们预计二季度股市将取得正回报，并重申我们2013年沪深300指数目标点位为3000点（隐含16%上行空间）的判断。原因主要有三点：1、通胀担忧缓解。我们的二季度CPI预测不到3%，低于2月份的3.2%；2、由于一季度国内生产总值（GDP）相对较弱且CPI压力短期缓解，因此对政策的担忧将边际减少；3、二季度GDP增速有望略好于市场预期（根据最近的投资者反馈）的不到8%（高盛预测为8.2%）。

  行业配置上，我们青睐增长有潜力且估值合理的板块，包括盈利前景强劲的金融板块（券商、银行、保险），估值处于低位且随着二季度投资力度的加大基本面有望边际改善的部分周期性板块（建材、资本品），以及将受益于中国经济转型的部分可选消费品板块（媒体）。我们将银行板块的配置建议上调为高配，将食品饮料下调为标配。因为我们认为银行的盈利和估值状况更具吸引力，并认为目前对煤炭、钢铁和化工行业基本面转持乐观看法还为时过早。

  一季度防御

  二季度进攻

  广发证券发展研究中心：在即将迈入二季度之际，投资者有两大疑惑：一是“美丽中国”概念已经使环保股带来估值大幅提升，未来是否有实实在在的业绩支撑？二是周期复苏究竟还有没有？周期股是否还有投资价值？基于这两大热点，我们于3月18日启动了为期两周的“验证美丽复苏”联合调研。

  在3月18日到22日这一周，我们在江浙沪地区调研了地产、建筑、建材、有色、柴油机、电力设备、港口、环保等多家企业。我们调研的综合感受是：一季度没那么好，大部分调研企业的经营状况在一季度并未改善。去年四季度，国内经济数据出现改善，因此今年年初很多投资者认为一季度仍然会延续经济复苏格局，尤其对周期性行业的盈利改善非常期待。但我们第一周的调研感觉，大部分受调研企业的经营状况并未在一季度出现改善，部分企业甚至出现进一步恶化。不过，我们也搜集到一些信息显示这种较差的局面或将在进入二季度以后得到改善。

  第一周的调研对我们“一季度防御，二季度进攻”的策略观点形成了一定的支撑。我们从去年底便开始不断强调，投资者对一季度市场过于乐观（认为周期复苏），而对二季度以后的市场却非常悲观（担心调控政策）。而我们的观点刚好相反，对一季度谨慎，但是对二季度乐观。我们认为二季度以后周期性行业会出现盈利拐点。  （陈刚 整理）