证券时报多媒体数字报

  霍华德·马克斯在《投资最重要的事》一书里反复强调，好的投资与购买好的资产并不等同，便宜的价格永远是构成优秀投资的重要因素。

  但有人会问：在内地所有的资产都非常贵了，中小盘股的PE动不动就是几十倍；债券的收益率只有几个百分点，和名义GDP增速简直没法比；一线城市房地产的房租收益率不到2%，算上装修折旧则更低；黄金已经经历了10年大牛市，这种不生息资产还能涨多少也很难说——我们还能找得到多少估值便宜的资产？

  如果同样的局面出现在10年前，那么我们确实很难找到太多优良的选择。但是今天的内地市场正在开放，投资全球化时代正在来临，成熟的投资者大可将眼光投向海外市场，从更广阔的投资组合中寻找性价比更高的投资标的。看看过去曾在身边的国家和地区市场出现的两次投资机会：它们确实都符合又便宜又好的特征。

  在2002年到2003年之间，香港股市极度排斥来自内地的国企股，恒生国企指数在2002年底的PE、PB估值分别只有大约6.4倍和0.8倍，相较同时恒生指数的10.8倍、1.1倍低了40%，而比同时的标普500指数的19.5倍、3.1倍低了将近60%。

  但是，基于较低的发展水平，内地经济的增长速度远高于海外，国企指数成分股的基本面并非不堪：一个绝佳的投资机会展现在细心的投资者眼前，其中包括巴菲特，他在2002年到2003年大手笔买入了中石油。

  此后香港市场开始意识到抛弃国企股的无稽，国企股的股价和估值也一路上扬，从2002年的低点到2013年初上涨了大约450%，而同期恒生指数只上涨了大约160%，标普500指数则上涨了约80%。顺便说一句，从此以后，恒生国企指数的估值再也没有显著的低于恒生指数，反而在2007年的时候还大幅高于后者。

  2008年金融危机导致全球股市暴跌，南亚股市也遭到了沉重打击。但是，南亚国家的经济基础原本很低，这也就意味着一旦局势稳定，它们的增长潜力甚至会超过老牌的金砖四国，而正在崛起的经济建设也使得它们开始拥有了与老牌金砖四国竞争的基础。事实上，当在内地买到一批品质上乘、价格低廉的孟加拉生产的衬衫时，南亚国家日益增长的竞争力就曾给笔者留下了深刻的印象。

  高速发展的经济、结合因为金融危机而遭到重创的股票估值，使得南亚股市在三年前出现了一个绝佳的买入机会。在过去两三年里，南亚股市的表现震惊全球，其中泰国、印尼股市分别从低点上涨了大约290%、310%。

  当然，现在内地市场的开放程度仍然有限，QDII所覆盖的范围仍然不够，以内地为基地的投资仍然会面临手续上的繁琐和法规上的不完善。但是，随着市场的开放和发展，海外市场投资会越来越便捷，可供内地投资者选择的、又便宜又好的资产也会越来越多。面对这些，我们准备好了吗？ （作者单位：信达证券）