证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 曹攀峰

  近段时间，上市公司推出股权激励的热情分外高涨，今年截至目前已有43家上市公司推出草案。部分公司的草案令投资者热血澎湃。然而，回顾历史，股权激励草案设定的业绩目标，并不意味着业绩锁定，股权激励流程常在两道坎上“夭折”。

  业绩要求高受追捧

  据证券时报记者统计，今年来，上市公司推出股权激励的热情分外高涨，截至目前，已有美克股份、美欣达、以岭药业等43家上市公司先后公布股权激励董事会预案，而去年同期这一数字为0，直到去年4月26日才有首家上市公司推出股权激励董事会预案。

  部分公司的激励草案，因为解锁或行权条件苛刻，而备受投资者追捧。

  以昆百大A为例，该公司拟向激励对象授予近790万股昆百大A的股票，该方案的亮点在于两点，一是解锁的条件相当苛刻，以2012年为固定基数，要求2013年、2014年、2015年和2016年净利润增长率分别不低于20%、180%、260%和360%，那就意味着2013年、2014年、2015年和2016年的净利润单年分别要增长20%、130%、28.6%和28%，由此倒推，2014年该公司将迎来业绩爆发年；二是该公司限制性股票的授予价格较高。一般而言，限制性股票的授予价格要求不低于草案公布前20个交易日股票平均价格的5成，而昆百大A的授予价格为4.61元，是前20个交易日股票平均价格的6成。正是由于上述亮点，昆百大A草案公布后，带来市场3个涨停。

  除了昆百大A的方案外，独一味、美欣达等上市公司的股权激励草案，对业绩的要求也颇高。

  两道坎易卡壳

  股权激励设定的美好愿景固然令人心动，然而，最终能否落实有待时间检验。从过往经验看，在上市公司由预案到最终落实阶段，时常要遭遇正式实施难和财务难达标两道坎。

  首先，上市公司股权激励草案常出现未实施已终止的情况。根据股权激励流程，上市公司制定股权激励草案仅仅是万里长征的第一步，接下来还要经过国资委批准、证监会备案、股东大会通过等多个步骤才能正式实施，期间，二级市场价格的不确定因素也时常威胁方案的落实。整个流程下来常需要一年多的时间，由于环节多、过程长，不少上市公司方案在实施过程中就遭遇夭折。根据Wind数据，2005年以来，564家推出股权激励方案的上市公司中，海南瑞泽、科士达2家上市公司的方案未获股东大会通过，另有136家上市公司因各种原因停止实施，失败率高达24.5%。

  其次，即便股权激励进入实施阶段，财务能否完全达标也是极大的变量。过于苛刻的行权或解锁条件，为投资者制造了美好的愿景，然而，过于苛刻的条件也时常沦为镜花水月。毕竟除了公司管理层的努力经营外，业绩还受宏观经济形势和行业基本面的双重压力。管理层也会出现有心无力的情况。据广发证券的统计，2005年来推出股权激励方案的公司中，仅有26%的方案完全达标，而完全不达标的公司比例也达到8%，大部分方案仅能部分达标。