证券时报多媒体数字报

  受国五条楼市调控严厉出台、经济复苏动能减弱、央行逐步加大净回笼资金力度、IPO财务自查期限过后重启猜测、银监会加强规范银行理财产品等多重利空压制，3月A股整体呈现下跌、技术性反弹、再次下跌走势。行业结构性分化显著，防御性或成长类板块表现较好，周期板块表现较弱。

  展望4月市场环境，我们认为将是“经济走势观察关键期+流动性回归中性+政策预期待明朗”的敏感组合期，预计整体难超预期，指数上行动力仍不足，市场机会仍以结构性为主。

  首先，经济复苏真伪进入重要观察窗口期。前2月主要经济数据指标低于预期，引发市场担忧国内经济复苏动能衰弱问题，而3月汇丰PMI预览值在新订单与产出指数快速回升带动下超预期回升至近23个月次高水平51.7，暂缓经济基本面弱化这一忧虑，同时1-2月工业企业利润同比增速回升至近一年最高值17.2%，也预示年内企业盈利有望好转。

  值得注意的是，当前宏观先行指标的回升与微观中上游周期产品的普遍持续疲软仍存在较大分歧，因此，在4月春季开工旺季启动后，需在此经济走势观察关键期跟踪中上游周期行业产能利用率及其量价变化状况，才能对经济复苏真伪与强弱作出决断。

  其次，“防通胀控风险”双重目标下，流动性收缩担忧加剧。新任总理履职后已多次重申“稳增长防通胀控风险促转型”为今年经济工作重心，而在2月份CPI的短期快速回升及下半年通胀水平将整体上升的压力下，央行已逐步加大净回笼资金量，货币政策已逐步回归中性偏紧。“控风险”方面主要为控制金融财政领域的潜在风险隐患，包括地方政府债务审计及地方融资平台的规范，加强影子银行监管及表外资产的清理规范。后续随着金融领域业务规范与风险控制的推进加强，将对实体经济复苏所需的融资渠道与资本市场流动性收缩带来较大压力。

  再次，地方楼市调控与IPO开闸重启等政策出台期限迫近，靴子落地前市场神经仍紧绷。1、国五条要求部委与地方楼市调控细则3月底前出台，部分地方已发征求意见方案。随着出台期限的迫近，房地产及相关产业链板块走势将进入敏感期。即将浮出水面的调控细则松紧程度与差别化对待包容度，由此产生的预期差或将对行情演绎至关重要；2、IPO财务自查期限临近，自查报告递交将进入洪峰期。目前800多家排队拟上市企业中已有近50家撤回申请，后续撤回申请数量及随后监管层抽查力度和IPO开闸时点与节奏等，对市场情绪影响不容忽视。 （作者单位：国都证券）