证券时报多媒体数字报

  广发基金公司副总经理朱平认为，无论是A股市场，还是海外市场，总会有一批企业的股价不断创出新高，但估值其实并不便宜，投资人如果仅仅从估值的角度来判断，可能很难买进。实际上，不少传统产业空间已经十分有限，未来那些适应经济转型方向的行业和企业，成长空间极大，盈利空间广阔，尽管估值不会便宜，但股价会不断创新高。这也就股票市场“喜新厌旧”的真实原因。

  朱平指出，无论海外市场，还是A股，都有喜新厌旧的特征。以A股市场为例，过去三年有一些股票不断创出新高，涨幅非常大，而且上涨的过程中很少有大的调整。如果调整幅度超过20%的话，说明这个股票已经被投资者抛弃了，大家觉得已经不再是一只能够持续上涨的股票了。这些不断创新高的股票，估值几乎从来没便宜过，买这些股票一定要冲动，否则根本买不进去。在美国股票市场，不便宜但一直上涨的股票也不少，沃尔玛估值很少低于40倍，微软也几乎是在40倍到60倍的估值区间波动。

  为什么A股市场上一些股票估值不便宜还一直上涨呢？朱平分析道，可以从几个方面来看：

  第一，市值。目前A股市值大概是25万亿，未来国内生产总值（GDP）可能到100万亿，把GDP和上市公司的市值简单对比，未来A股市值可能达到80万亿的水平。如果政府实行比较严格的房地产调控措施，让囤积的房子进入市场，中国的房地产市场实际上已经脱离了短缺期。房地产、钢铁、水泥等行业的空间十分有限，还有很多行业面临很大的发展空间，只不过我们现在还不敢确定到底是哪些行业。

  第二，中国有比较好的外部和内部条件。中国经济已是世界第二大经济体，一些中国企业已是全球同行业中最大的企业，这就会带来一个优势，我们可以在全球整合最好的技术和资源。

  第三，中国经济已进入转型期。我们的生活的需求发生了很大的变化，以前我们可能是为了基本的生存需求，现在为了发展。人口红利正在逐步消失，如何提高劳动生产率？靠扩大产能的老路已经走不通，未来将会有一些企业持续优秀，这些企业通过并购重组，会不断发展壮大，而小的企业会逐步退出市场，行业利润会集中到龙头企业上。这些企业的股价会不断创出新高，估值也不会很便宜。

  对于城镇化，朱平认为，投资人实际上已经取得了较为一致的意见，新型城镇化肯定不是投资的大跃进，主要是两个方面的原因，一是我们的水泥等传统行业的产能不可能再提升了；二是如果真的再次大搞固定资产投资，通货膨胀会起来，政府就会再次出台紧缩措施，从而陷入恶性循环。 （付建利 陈春雨 杨磊）