证券时报多媒体数字报

  在延续2月份跌势的情况下，天胶价格在3月份继续重挫。沪胶9月合约从24000元上方下跌至22000元附近，月跌幅高达10%。我们认为胶价的弱势基本面不会得到显著的改善，沪胶周一再破22000元重要关口，下方空间再度打开。

  宏观经济不佳，终端需求仍然不济。最新数据显示，我国宏观经济仍然没有出现有力复苏，小企业状况较前期更好，但大企业的状况却出现了恶化。

  中国3月汇丰制造业采购经理人指数为51.6，环比大幅好转且好于预期的51.5，显示中小企业状况有所好转；然而，中国3月制造业采购经理人指数仅为50.9，虽然环比略有上升但低于预期的51.2。宏观经济的不景气直接影响了重卡的销售。

  刚刚过去的2月份，受春节和下游终端需求不济的双重影响，2月份重卡预计销车4万辆，同比将下降48.8%。

  库存持续升高，胶价上方承压。1-3月份天胶库存仍然在节节攀高，上海期货交易所、日本东京工业品交易所、青岛保税区的库存都创下了近两年的新高。

  高企的库存一方面表示前期中下游端备货充分，另一方面也对目前的胶价构成了极大的压制。截至2013年3月29日，上海期货交易所库存小计为11.7696万吨，较去年同期增加了9.46万吨；日本东京工业品交易所库存为1.2485万吨，在近半年里增加了约1万吨；青岛保税区的库存高达35.86万吨，其中天胶为20.8万吨，合成橡胶为5.1万吨，复合橡胶为9.96万吨。

  但是青岛保税区的库存透露出好的信号，那就是复合橡胶的库存量在出现显著下跌；由于大部分复合橡胶是被轮胎工厂所消耗，该数据从侧面说明轮胎厂目前开工率不错。

  丁二烯价格急转直下，拖累合成橡胶价格令天胶价格承压。前期丁二烯价格回暖时对合成橡胶价格构成了支撑，但近期丁二烯供应增加，其价格急转直下，从而又对合成橡胶价格构成拖累。

  截至3月22日，韩国丁二烯报价为1550美元/吨，较前期高点2100美元/吨下跌了550美元/吨。而合成橡胶的基本面依然不太景气，目前的产销率较去年同期更低，丁二烯价格的大幅下挫又再度拖累合成橡价从而也将令天胶价格承压。

  从基本面来看，天胶依然处于弱势当中，终端需求无法快速回暖将使目前的高库存处于常态，从而对价格形成压制。但对于价格本身来说，由于在近两个月里胶价已重挫6000元，前期的空头面临获利了结；而4月份的泰国仍然处于低产期，这些因素都可能令胶价产生反弹。

  所以，我们认为4月份胶价可能出现反弹，9月合约可能反弹至24000元/吨；与此同时，目前9月合约与5月合约价差已达到500元/吨上方，我们认为适合做买5月合约抛9月合约的跨期套利。 （作者系国泰君安期货分析师）