证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 谭恕

  与“无先例”重组方案相呼应，美的电器4月1日复牌后连续四涨停成为弱市风景。受此鼓舞，持续资金净流出的家电板块昨日首现资金净流入，美的电器无疑已成为板块旗帜。不止于此，换股对2013年每股收益的增厚和股东再次增持的期待正形成“美的效应”，给板块带来想象空间。

  停牌近八个月后，美的电器于3月最后一天公布2012年年报，拟实施10股派6元（含税）利润分配方案，同时公布的还有市场期待已久的美的集团整体上市方案。

  根据重组方案，美的电器与美的集团换股吸收合并，换股价格相当于2013年12.7倍市盈率（PE）。此次美的集团A股发行价为44.56元/股，美的集团换股价以公司第七届董事会第二十五次会议决议公告前二十个交易日的均价9.46元/股为基准，并给予美的电器参与换股股东68.71%的溢价，确定换股价格为15.96元/股。比例方面，本次吸并的换股比例为0.3582:1，换股股东所持有的每1股美的电器股票可以换取0.3582股美的集团A股股票。美的电器异议股东可以将所持有的美的电器股票按照10.59元/股的价格全部或部分申报行使现金选择权。美的电器于去年8月25日宣布停牌重组，停牌前股价收于9.18元。

  此次重组以后，美的将成为国内营收规模最大的家电上市公司，超过格力电器的1000.84亿元、青岛海尔的798.57亿元和TCL集团的696.29亿元。公开资料显示，2012年美的集团实现营业总收入1027亿元，营业利润70亿元，净利润61.4亿元，净资产收益率24%。集团的小家电业务去年收入为258亿元，多个产品市场份额长期处于领先，是行业内的龙头。

  国泰君安方馨认为，根据换股吸收合并草案所做的备考利润预测，美的电器2013年每股收益（EPS）将增至1.26元，换股价对应动态PE12.7倍，较当前家电龙头9~10倍的动态估值超出较多，易得到流通股东认可。于是，她在4月1日出具的报告中称，按换股价格计算，预计复牌后尚有74%的股价上涨空间；如果按照2013年动态PE10倍计算，复牌后有37%的空间；如果按照换股后美的集团二级市场价格10倍计算，复牌后有58%的空间。综合看，她认为复牌后股价空间将超过30%，并有望拉动家电股估值提升。

  就近日股价表现看，连续4个涨停已经兑现了40%的涨升空间。昨日美的电器在涨停的同时成交金额高达32.3亿元，较前日的4605万元翻了70倍。证券时报网络数据部的统计显示，32.3亿成交金额的背后有5.94亿为净流入量，这仍是前日成交总量的12.91倍。短期而言，美的电器在连续四涨停后仍受资金追捧。

  国泰君安方馨在昨日出具的报告中将美的电器目标价上调至16元，报告预计2013年~2014年每股收益（EPS）分别为1.26 元、1.48元。方馨认为，美的集团换股价15.96元/股溢价明显，利于流通股东；换股四季度实施可能性大，将增厚2013年EPS约15%，至1.45元。甚至，如果整体上市后股价低于发行价，不排除大股东再次采取增持方式展现信心。

  “美的效应”下，昨日，53只家电板块A股有16只个股呈现资金净流入。大多数行业研究员认为，美的电器四涨停后，已成为名副其实的家电龙头股。由于家电“苹果化”升级， 企业的消费品特征突出， 企业的稳健增长特性使得股价具有估值溢价的潜力。