证券时报多媒体数字报

  据新华社电

  新股发行(IPO)本应是一个股票市场最正常不过的事情,而今却成为一个碰不得的敏感词，一丁点儿相关信息都能让市场闻风而动。监管层对此内心着急，表面却避之唯恐不及。IPO为何让人如此纠结？

  停或不停都是问题

  从去年年中到现在，在股市的起起落落中，热点不断变换，但新股发行一直都是市场的焦点。先是在股市不断下跌中被认定为罪魁祸首，遭到各方口诛笔伐，后又在实质性暂停后制造了股市“堰塞湖”，犹如悬在头上的达摩克利斯之剑，愈发让投资者心神不宁。

  自去年二季度开始，股市持续低迷，投资者看不到希望。但与此形成强烈对比的是，企业的IPO热情不减，队越排越长。投资者不赚钱，融资者照融不误，这一反差把A股市场重融资、轻投资的弊病暴露无遗。

  很多人认为，正是源源不断的新企业上市抽走了股市资金，影响了投资者对未来的预期和信心，应立即暂停IPO，让股市休养生息。随着股市的持续下跌，这种呼声越来越高。

  这把监管层推向一个两难选择:如果不暂停IPO，难以承担市场对其造成股市下跌的指责;如果暂停，那么多排队的企业怎么办？重启的时候怎么办？但在各方压力下，IPO最终停发停审，可其中各种纠结让监管层始终不敢公开承认这一事实。

  IPO不可承受之重

  毫无疑问，在美国市场上，很少有投资者会为扩容而担忧，因为能否发行成功、发行价格多少都由市场说了算。如果市场不好，那么新股发行自然惨淡。但在A股市场，新股发行却被认为是影响行情，甚至影响稳定的头号因素。IPO缘何承载如此重任？

  客观来讲，IPO对股市的影响从一定程度上被市场放大了，有些时候甚至成为股市下跌的替罪羊，但正是中国股市自身的畸形使其承受了不可承受之重。

  试想，如果企业过发审会后就拿到批文，由其自主决定何时上市，节奏由其自己把握，还会出现监管层被动暂停IPO的情况吗？如果企业以什么价格发行能够完全让市场来决定，还会出现发行价格与二级市场价格严重脱离的局面吗？如果少一些造假上市、业绩变脸，多一些回报给投资者，投资者还会对IPO那样痛恨吗？

  正如监管层被寄以“救市”的厚望一样，暂停新股发行总是被作为维护市场稳定的“杀手锏”屡屡使用，这只能说明规则制度的不完善，中国股市的不成熟。

  重启:绕不过去的坎

  如果说去年的暂停是在舆论和维稳压力下的无奈之举，那么如今，面对数百家排队等待发行上市的企业，面对一个投融资功能皆失的股市，重启新股发行势在必行。

  无论是当时的暂停，还是如今面临重启，各方意见都极不一致，争论很大。股市低迷中，很多观点认为，新股发行带来的扩容，增加了股票供应量，拉低了股票价格，应该减少供应甚至停止供应以稳定股价。但也有观点认为，股市低迷缘于信心不足，暂停新股供应不仅不会起到稳定作用，反而会进一步损害投资者信心。

  不管怎样，有一点共识是:没有融资的市场是残缺的，一个正常的市场不能长期没有新股上市。尽管人们对IPO依然畏惧，但这一天终要到来;尽管重启IPO是个棘手的难题，但这是道绕不过去的坎儿，监管层和市场终要面对。