证券时报多媒体数字报

  春节过后，受国内楼市调控新国五条出台、国内货币政策趋紧以及欧元区危机加重等因素影响，大连聚氯乙烯（PVC）跟随其他能源化工商品回落。

  考虑到现货市场依然低迷、产能严重过剩等因素，大连PVC反弹空间并不乐观，同时由于国内氯碱装置整体亏损运行，大连PVC或将延续震荡行情。

  近两年来，国内氯碱装置生产经营维持以碱补氯模式，当前国内烧碱产品的吨利润也从千元一线回落至不足500元一线，烧碱利润已经不足以弥补PVC亏损，国内氯碱装置整体亏损运营。

  尽管近期有消息称西部部分地区可能会对电石企业实施电价优惠补贴，每度电补贴3.5分，并引起西部地区电石价格小幅下滑，但从电价刚性成本来看，西部很多电石企业已经亏损运行，国内电石价格下跌空间有限。

  以目前西部低端2850元/吨的电石价格估算，西部电石企业在华东地区的电石法PVC的销售成本大致为6500~6600元/吨以上。考虑到西部地区氯碱企业烧碱以固碱为主，利润空间低于液碱，成本较低的西部地区多数氯碱企业维持成本线一带或低亏损状态运行，电石法PVC现货在6300元一线有强支撑。当然，由于国内市场电石法PVC价格与烧碱价格有较强的跷跷板效应，因而对于电石法PVC投资者依然需要关注烧碱价格变化。

  新“国五条”及其实施细则在很大程度上打压了包括PVC在内的建材类商品。随着地方版楼市调控细则的出台，国内调控压力暂时有所缓解。从目前楼市现状以及国家统计局发布的有关数据来看，毋庸置疑的是国内楼市出现了明显回暖。2月份国内房地产市场新开工面积、竣工面积以及销售面积同比增速分别为14.70%、34.0%和49.50%，其中房屋新开工面积同比增速自2012年4月以来首次转正；销售面积同比增速较2012年12月提高了47.7个百分点；竣工面积同比增速也较2012年12月提高了26.7个百分点。

  不过，受前两年持续的楼市调控影响，房屋累计施工面积同比增速并没有明显回暖，同比增速较2012年4季度大致增加了2个百分点，同时同比增速依然低于2012年上半年。从国内楼市三年左右的施工周期来看，预计后市PVC需求难有明显回暖，但随着调控压力略缓PVC需求或有所回暖。

  同时，4月出发改委印发了《全国老工业基地调整改造规划（2013-2022年）》，计划利用10年时间对全国120个老工业城市进行调整改造，其中地级市95个。规划出台后国内建材商品出现了低位反弹。不过，从时间来看，中短期内对包括PVC在内的建材商品需求拉动有限。

  2005年以来随着国内PVC产能的突飞猛进，近几年国内PVC装置表观开工率徘徊在60%一线。2012年国内PVC产能已经接近2400万吨，但这并没有阻止PVC扩产步伐，2013年国内PVC产能可能还有200~400万吨的增加，同时主要扩产地依然集中于新疆等西部地区。2013年1-2月国内PVC产量为213万吨，月均产量在106万吨左右，开工率还是维持在55%左右。

  因而，国内庞大的PVC产能必将压制PVC价格，同时一旦出现期现套利机会必将一如既往地吸引套利资金甚至套保介入，从而提前结束PVC反弹。

  （作者系广发期货分析师）