证券时报多媒体数字报

  近期商品市场表现疲弱。不过，在禽流感来袭之际，菜粕表现相对强势。菜粕主要用于水产养殖，禽流感导致鸡肉、蛋类消费骤降，而鱼类水产的需求量则因为替代效应而增加。

  从时间看，菜粕下游需求也将进入旺季。预计菜粕有望成为市场新宠。

  原料成本提升，或现油弱粕强。当前油菜籽正值结荚和鼓粒期。从全国第一大油菜籽主产省湖北荆州地区的生产情况看，株高较矮，但长势较为壮实。具体看，今年株高1.4-1.5米，同比去年1.6米低0.1-0.2米；分枝14层，同比去年16层少2层；单株荚数150个，同比去年少6个。当前油菜产区的气候条件较好，今年油菜长势比较理想，含油量预计达到35%-38%，高于去年的33%。最终产量还依赖于天气的配合。近期的阴雨天气集中在长江流域中下游，影响油菜籽的生长。

  相对而言，油菜籽的生产成本提升较为确定。平均每亩投入从413元上涨到420元，约2%，其中种子的上涨幅度最大，约为20%。国家每年出台油菜籽的收购指导价，近三年分别为1.95元/斤、2.3元/斤和2.5元/斤，呈逐年增长，年均增长率为13%。依此计算，预计2013年收购指导价为2.8元/斤。按照42%的出油率计算菜油成本为13000元/吨，当前的菜油价格难以令菜籽压榨厂满意，厂商预计以挺粕价格来维持利润目标。

  下游消费回升，加速去库存。本来二季度将进入菜粕的需求旺季，而当前的禽流感事件导致鱼类需求出现提前走好迹象。为了预防H7N9禽流感，江苏省南京市关闭全市家禽销售市场，南京市民放弃吃活口鸡鸭改吃猪肉和水产品。部分水产品价格开始走高，特别是鱼虾价格上涨最明显。水产养殖的饲料需求提前释放，或提振菜粕价格。

  菜粕多用于水产饲料，并且具有相对的稳定和不可替代性，这主要因为菜粕蛋白适合鱼类的肠道。同时菜粕主产区和水产养殖区重合，菜粕地域上具有优势。水产养殖一般3~4月投苗，每年的6-8月为水产饲料消费旺季，11月集中出槽。6月菜籽集中上市，而菜粕的供应也达到高峰。

  然而从产业链看，水产养殖企业的饲料库存偏低，从采购到生产和销售一般控制在一周以内。因此总体上，库存集中在菜油压榨厂，油厂议价能力强。伴随下游需求的增长，上游出货价格或呈水涨船高的态势。

  实际上，水产饲料的价格一直在上升通道，从历史数据看，水产饲料对鱼粉用量占其总量的变化由1988年的10%提升至2000年的35%。鱼粉价格则从1988年到2012年上涨了5倍以上。而预计2013年鱼粉进口量将下降30%，菜粕的需求可能会因此增长。

  总体上，下游需求提前释放，将提前引爆菜粕的上涨行情。预计上方空间在10%-20%左右。建议投资者积极布局多单，止损2100。

  （作者系中证期货分析师）