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  证券时报记者 杨磊

  基金万分之八的佣金率面临挑战。证券时报记者从2011年和2012年年报信息中发现，国内规模最大的华夏基金旗下3只指数基金过去两年给券商的分仓佣金率在万分之零点四到万分之零点八五之间，这其中还包括交易所规费，扣除规费后实际为零佣金甚至负佣金。

  业内专家普遍认为，华夏旗下指基零佣金将明显冲击券商分仓市场，特别是直接影响到指数基金佣金率。2012年这一市场规模为38亿。

  连续两年“零”佣金

  今年3月底公布的基金2012年年报显示，华夏基金公司旗下的华夏中小板交易型开放式指数基金（ETF）、华夏300ETF联接和上证50ETF2012年的平均佣金率分别为万分之零点四七、万分之零点七和万之分零点八二，不足基金行业平均佣金率水平万分之八点五的1/10。

  根据基金交易费率的分布，基金要支付印花税、过户费和交易佣金，其中给券商的交易佣金中包含了交易所经手费、征管费、证券结算风险保证金，也就是交易所三项规费。

  2012年交易所规费经过了两次下调，目前最新的交易所三项规费合计约万分之零点六九，2012年全年交易所规费的平均水平在万分之零点八左右。这就意味着2012年全年上证50ETF扣除规费后的交易佣金率基本为零，中小板ETF和华夏300ETF联接扣除规费后的交易佣金率甚至为负。

  从分仓佣金明细来看，2012年中小板ETF主要在申银万国做交易；上证50ETF主要在国泰君安做交易；转型前为华夏沪深300的华夏300ETF联接涉及的券商比较多，2012年在海通证券、国金证券、中银国际证券和光大证券做交易，以上这些券商所给的最高佣金率不到万分之一，中银国际证券的佣金率甚至只有万分之零点三二，全年做了16.61亿元股票交易，只支付了5.35万元的佣金。

  事实上，华夏指基的“零”佣金早在2011年就已经开始了。申银万国在2011年还给予了中小板ETF万分之零点一三的极低佣金率，不足正常万分之八点五佣金率水平的2%。统计显示，2011年全年中小板ETF、华夏沪深300和上证50ETF的全年平均佣金率平均不足万分之零点八五。

  一位接近华夏基金人士表示，华夏基金公司之所以在指数基金上采用低佣金率，一方面是为了降低基金运作成本，提高投资收益率，为基民节约费用；另一方面是由于纯粹被动的指数基金并不需要券商的研究支持。

  据业内人士透露，2011年时，华夏基金公司曾带头和券商谈判降低佣金率，由于2010年和2011年华夏基金曾被暂停新基金发行，当时并不需要券商去支持新基金的发行，成为当时华夏基金公司谈判筹码之一。最终券商和华夏基金达成了折中的方案，指数基金佣金率大幅降低，而老的主动投资偏股基金佣金率基本保持不变。

  直接冲击指基佣金率

  “怪不得华夏指数基金跑得那么快，原来交易佣金成本那么低！”广东一家大型基金公司指数部门负责人说。

  华夏基金旗下指基低佣金率为该公司赢得了和其他基金公司同类产品竞争的优势。以2012年华夏300ETF联接为例，该基金2012年交易了83.82亿元，仅支付58.68万元佣金，如果按照万分之八点五佣金率计算，则需要支付712.47万元佣金，节约的佣金费用超过650万元。

  “尽管占该基金资产净值的比例只有0.03%，在主动投资基金中很容易赚回来这样的收益率，但纯粹被动的指数基金，要想多赚0.03%并非易事。”深圳一位基金分析师表示。

  接受证券时报记者采访的多位基金公司市场或指数投资负责人表示，华夏旗下的所有指数基金都能零佣金，给他们旗下指数基金很大的压力，如果继续维持万分之八点五的高佣金率很难向公司和持有人交代，因此需要尽快和券商谈判降低指数基金佣金率。其中一位指数基金经理表示，公司旗下的指数基金投资同样不需要券商的研究支持，也要申请万分之一以下的低佣金率。

  除了华夏基金公司之外，华安、博时和广发基金公司旗下部分指数基金也已降低了佣金率，其中华安旗下的上证180ETF联接早在2009年成立之后，佣金率都比较低，2012年平均佣金率为万分之二点八，扣除交易所规费后，券商实际收取了万分之二的佣金。广发和博时旗下近两年新发的中小300ETF联接、深200ETF联接和深F200佣金率略有降低，在万分之六点五左右。

  深圳一位资深基金分析师表示，华夏指基零佣金被基金业广泛获知后，预计指数基金的佣金率水平将明显降低，华夏基金在行业中的带动作用将很大。

  上海一位基金分析师则表示，华夏指基的零佣金有赠送成分，也就是由于这些券商在华夏的主动投资偏股基金中有巨量佣金，所以才会赔本给华夏指基做交易。考虑到券商成本问题和基金公司不同，券商给其他基金公司的指数基金佣金率即使降低，也不会下降到万分之零点五的亏本水平。

  Wind统计显示，2012年指数基金支付给券商的佣金达到了3.7亿元，约占全部基金分仓给券商佣金金额的10%。如果这些指数基金平均佣金率下降到万分之一左右，那么将直接减少超过3亿元券商佣金分仓收入。

  以单只指数基金佣金来看，2012年指数基金中佣金最多的两只基金为华泰柏瑞沪深300ETF和长盛同庆中证800，前者为2012年新发基金，后者为主动偏股基金转型而来。这两只基金2012年佣金分别为3483.75万元和3188.97万元，交易佣金如果能达到华夏基金公司的指基水平，则可以减少3000万左右佣金费用，占基金去年年底资产净值的0.15%和2%左右。

  业内专家分析，一旦指数基金佣金率明显降低，那么指数基金故意做高基金交易量，而向指定券商返还新基金销售或赞助费用的问题将明显减少。

  指基降佣带来连锁反应

  对于主动偏股基金受影响程度，上述资深基金分析师表示，主动投资偏股基金受到的影响比较小，毕竟和指数基金属于不同类型的产品，还需要很多的券商研究支持才能做好基金投资，交易型基金的销售过程中，也需要券商的帮忙才能完成。不过，主动偏股基金中量化产品有可能跟随指数基金而下调佣金率，这部分基金使用券商研究报告的作用并不大。

  也有基金业内人士表示，一旦指数基金佣金率明显降低，也将间接影响到主动偏股基金的佣金率水平，毕竟华夏指数基金的佣金率实在是太低了，多少也会影响到那些高佣金率的主动偏股基金。

  另一个值得关注的问题是基金券商合作的问题，指数基金中约有一半左右为交易所上市产品，这些产品的销售中需要券商的大力支持，尽管相关法规明令禁止基金销售和券商交易佣金相挂钩，但实际上ETF、指数分级基金等指数产品的销售成绩，多多少少都和基金公司的交易佣金分仓有一定联系。

  “一旦指数基金的佣金率大幅降低，在券商渠道销售的ETF、指数分级基金等产品的激励幅度可能有所下降，从而影响到这些上市交易型指数基金产品的发行。”上述上海基金分析师表示。

  华夏指基零佣金还将影响到券商研究所的收入，甚至是某些中小券商研究所的生存问题。公募基金的分仓佣金是券商研究所的最大收入来源之一，这一收入来源受到华夏指基“零”佣金的影响，整体佣金率将有下行趋势，特别是指数基金的交易佣金率。

  业内专家分析，2013年新年以来，股市先扬后抑，基金的交易频率并没有增加，再加上偏股基金的规模今年一季度有所减少，国内基金巨头嘉实旗下全部基金佣金率下降到万分之七，券商研究所2013年从公募基金获得的佣金收入可能继续出现较大幅度下降。