证券时报多媒体数字报

  在过去两年，A股市场都出现了明显的季节性规律：一季度明显上涨，二三季度出现调整。2013年是不是还会延续这种趋势，是当下市场的关注焦点。

  自去年12月以来，宏观上温和复苏的判断逐步成为主流判断，也就是“油门论”。而过去两周我们建议通过点刹车的方式规避市场的风险。市场中的“油门论”和“刹车论”都不会在短期得到明确的验证。

  油门还是刹车的选择，在于预期的修正。尽管“油门论”和“刹车论”我们都认为存在道理。但市场的本质在于博弈，市场的变动在于预期的修正。从策略角度看，无论是油门论还是刹车论，都有几点需要关注：第一，这两个论点是客观存在的，而且在市场上都有广泛的支持者。第二，这两个问题在短期（一个月）、甚至中期都无法证明或证伪。无论油门论还是刹车论，其出发点都应该是市场预期的调整。

  随着一季度数据发布，市场将对其原有的预期进行检验和修正。依据我们宏观组的研究，三、四月份经济数据可能仍然偏低，也就是短期可能呈现旺季不旺的特征。前期库存积累如果不能有效释放，接下来可能会形成对生产端新的压力。地产调控导致的暂时性施工加速、8号文形成新的不确定性，都加剧了这种波动。

  往后看，两个方面的不确定性仍需要各方面的数据进一步验证。第一，前期地产调控加快了在建项目的施工进度，引发的冲击是否能够延续到整个二季度，还是4月上旬影响就已经结束了。第二，8号文及相关改革将会多大程度上对整体融资水平形成影响。这两个问题最终的结果可能会再次驱动市场预期的调整。

  近期和投资者的交流发现，经济数据正在成为调整市场预期的主导力量。自去年12月份以来，各类指标都指向温和复苏的方向，市场的一致预期也逐步形成。但是这一预期在近期可能被打破。如果温和复苏的一致预期被打破，我们估计市场将会较快逼近本次震荡区间下限即2100点附近。因此在行业配置上，短线应该以相对防御的消费和服务板块为主，4月份我们建议关注政策主题轮动框架下天然气价改、水处理以及食品安全监管升级这三个主题。 （作者单位：国泰君安证券研究所）