证券时报多媒体数字报

  “文化领域的传统行业必须和新媒体结合才有未来，否则，要么死掉，要么淘汰掉，没有什么选择。”

            ——清科集团创始人、董事长兼CEO倪正东（左图）

  “文化产业的投资弄得不好可能名也没有得到，利也没有得到。”倪正东说。在他看来，对于文化领域的企业而言，上市不是最重要的退出方式，投资人要放弃这种期待，这个行业需要更多一些通过并购整合的退出。

  证券时报记者 陈中 王砚

  有着“第四产业”之美誉的文化产业，在创投机构眼中，是金矿还是陷阱？

  在昨日清科集团主办的“第一届中国文化产业投资论坛”上，不少创投机构表示，虽然这个行业中蕴含着巨大的机会，但是投资起来仍需谨慎。

  同时，在新股公开发行（IPO）之门仍未打开之时，有业内人士呼吁，对于文化领域的企业，创投机构应更多地通过并购整合方式退出。

  投资人爱恨交织

  “整个大文化产业或者文化娱乐产业到底是一个金矿，还是一个迷宫，还是一个陷阱？”论坛开场不久，清科集团创始人、董事长兼CEO倪正东就向全场文化产业界人士和诸多关注文化产业的投资机构抛出了这么一个问题。

  文化产业的“金矿”特性可以从近年来嗅觉灵敏的资本流动得以佐证。

  近年来，文化产业基金不断兴起。清科研究中心数据库显示，2011年中国文化创意产业新近成立的专项基金已超过10余只。截至2011年底，中国文化创意产业相关的基金数量已经超过100余只，已经募集资金总量约为1300亿元。

  数据还显示，2012年文化产业新募集的专项资金规模超过了160亿人民币。2012年整个文化创意产业案例数197个，吸引了13亿美元的投资。投资金额最多的传媒娱乐行业，吸引了5.75亿美元的投资。而截至2013年3月，A股上市文化产业相关公司47家。

  “我对文化产业的态度是又爱又谨慎。”深圳市创新投资集团有限公司华北大区总经理刘纲认为，虽然文化领域类企业面临诸多不确定性，但是在大国崛起、经济发展的背景下，随着消费升级的拉动，一定会带动更大的文化需求。

  IDG资本合伙人高翔也表示，文化领域的游戏产业对创投（VC）来说是又爱又恨的行业，很难在一个游戏成功之前就判断它是不是能成功。

  “做游戏的专家他们成功率都不高，更不用说投资人。大部分投资人不是属于游戏玩家，所以行业外人看这些东西成功率更低，所以你没法判断这个游戏能不能成功。”他说。

  高翔称，即使公司有很好的现金流和利润，但是资本市场不给它很好的价格，对投资人来说退出又是一个很大的问题，“总的来讲，这个行业对我们来说很难投资。”

  对于金矿与陷阱之论，倪正东的观点是：从一个投资人的角度来看，投传统的这些公司哪怕是公司上市了，要赚到很高的倍数几乎是不可能的，有些公司基本上你赚两三倍，就已经非常好了，有的把本钱能收回来也不错了。

  “大家对文化娱乐的投资到底是要名，要利，还是名利双收？赚点名声也可能，要想在很多领域名利双收是非常困难的。文化产业的投资弄得不好可能名也没有得到，利也没有得到。”倪正东说。

  倪正东还认为，文化领域的传统行业必须和新媒体结合才有未来，否则“要么死掉，要么淘汰掉，没有什么选择”。

  事实上，在传统文化领域和新兴文化领域的投资者结构一直在变。以2011年和2012年的数据来看，2011年传统文化领域的投资占到47%，新兴文化领域占到了53%；2012年传统文化领域降到了42%，新兴文化领域增至58%。新的文化领域公司正在抢占传统文化领域的机会，幕后推手不乏新媒体的身影。

  退出通道是个问题

  IPO企业财务大检查导致一些企业纷纷撤单。据清科研究中心的统计结果显示，在撤单企业中，就有4家传媒娱乐和互联网行业的企业。

  文化领域公司的IPO之路遇阻，由此也引发了创投机构对于投资这类企业后退出方式的讨论。

  “撤材料并不意味着对项目的否定。”刘纲表示，投资机构投资于文化产业，并不是受IPO进度的影响，创投机构的本质任务是去发现价值，发现那些具有成长潜力的文化企业，因此还会继续对文化产业进行关注。

  “我们投了文化领域这么多公司，投资如何退出，这是一个非常现实的问题。”倪正东说，投了文化领域的公司后怎么退出，是靠分红，还是靠股权回购，还是股权转让，值得思考。文化类公司不像互联网公司，后者更容易卖掉。

  在倪正东看来，对于文化领域的企业而言，上市不是创投/私募股权投资机构（VC/PE）最重要的退出方式，投资人要放弃这种期待，这个行业需要更多一些通过并购整合的退出。

  华映资本管理合伙人季薇在接受记者采访时也表示，虽然目前创投行业IPO退出还是主流，但是未来通过产业整合，实现并购方式退出将是不可或缺的重要退出方式。

  不过，刘纲则认为，未来中国资本市场还有很大的发展空间，通过IPO方式退出仍然是创投机构的主要退出渠道，并购退出仍是创投机构次要的退出模式。