证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 李湉湉

  国投瑞银正在发行的国投瑞银中高等级债券型基金，实现了“新老结合”，该基金在业内率先将中高等级纳入基金名称。拟任基金经理陈翔凯拥有16年固定收益的丰富经验。为什么会锁定中高等级信用债？“8号文”对债市有什么影响？未来债市走势如何？证券时报记者为此采访了陈翔凯。

  “8号文”正面影响债市

  陈翔凯表示，随着银监会8号文的实施，银行在投资非标债权资产受限后，会将大量资金配置到标准债权资产上来，对债券市场特别是对中高等级信用债品种的需求有望增加，进而对债券市场产生正面影响。具体来看，非标产品对接的是企业融资需求，而这部分企业恰恰是信用资质较低的企业，文件出台后，出于资产配置的需要，银行的资金将会集中于中高等级债券品种。

  他认为，考虑到今后的监管政策有可能限制低等级城投债的投资，因此，相对于低评级债券品种，中高评级信用债更受到投资者青睐，未来发展前景更为明晰。

  宏观利好债市

  3月，全国居民消费价格总水平同比上涨2.1%，超出市场预期，陈翔凯认为，主要原因是春节过后食品价格、猪肉价格下降，造成CPI下行。目前宏观经济呈现弱复苏，在此背景下货币政策应会持续稳健。资金面总体宽松，央行约每周会有两次公开市场操作，基本每次大约300亿正回购，一周600亿。虽然央行在回收资金，但外汇占款的持续流入造成目前整体市场资金实际上是充裕的，整体来说利好债市。

  从具体品种来看，考虑到2013年经济整体可能呈现弱复苏，部分行业盈利能力会继续下滑，不排除信用事件突发，相对看好中高等级的信用债。与交易所市场相比，更看好银行间信用债的投资机会。交易所公司债未来供应压力更大；2013年经济回升或许带来股市投资机会，债市资金不排除转投股市，使交易所公司债面临抛售压力。

  锁定中高等级信用债

  作为业内率先将中高等级纳入名称的债基，该基金为何明确锁定中高等级信用债？陈翔凯解释说，是因为看好中高等级信用债本身的优势。这些债券相对信用违约风险比较小，同时又能获得较高收益，尤其是票息收入会给投资者带来比较好的回报。从历史和国外的经验来看，发生信用债违约基本上集中在AA级别以下的债券。

  他说，产品设计方面，之所以推出中高等级债基主要是想填补市场的空白，这是一只真正投资中高等级信用产品的基金，主要投资于AA级以及AA级以上信用债券。国投瑞银想从产品风险上进行细分，为投资者提供更多选择。

  投资策略上，该基金的风险收益定位比较清晰，主要投资于中高信用等级债券，不直接投资股市，有明确定位便于投资者选择。如果放入权益资产，收益波动性会更大。与普通纯债基金相比，该基金能有效规避潜在违约风险。此外，该基金还引入了到点分红，这对需要期间现金流的投资者颇具吸引力。

  债市收益起于毫厘

  数据显示，陈翔凯管理的国投瑞银稳定增利债基和国投瑞银双债增利债基业绩表现突出，任职期间的业绩排名位列同类基金的前三分之一。显然，这与其16年固定收益相关工作经验有关，陈翔凯拥有管理保险资金、专户产品以及公募基金的丰富经验。

  谈起多年的投资感悟，陈翔凯认为，首先，债券投资是一个需要时间积淀的行当，只有经历过各类市场风格才能真正了解这个市场。其次，做债券投资就要懂得风险控制。债券基金的本义在于控制风险的前提下获得稳健的投资收益，起于毫厘的收益虽不能与股市走牛时股票基金收益相比，但聚沙成塔的魔力不容小觑。

  他认为，自己的稳定业绩也得益于公司大环境和投研团队。国投瑞银拥有一支高素质的固定收益投研团队。从融华债券型基金开始，国投瑞银已有10年债券投资管理经验，固定收益团队成员具备良好的知识背景和丰富的市场经验，熟悉国内外市场。根据海通证券2013年1月发布《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》，国投瑞银旗下固定收益类基金绝对收益近3年在全行业同期可比55家基金公司中排名第7。