证券时报多媒体数字报

  近期日本推出大规模量化宽松措施，令日元急速贬值。有市场人士担心，亚洲区内各地甚至全球各国都可能竞相将本身货币贬值，触发一场货币战争。摩根资产管理认为，这种忧虑似乎已被夸大，亚洲货币中长线上升趋势并未受到影响。

  一般而言，货币中长期走势受多项经济变数影响，包括经济增长、通胀、债券收益率、经常项目及政府债务状况等。从国际货币基金组织所作的经常项目收支预测及实质债券收益率水平看，中长期内亚洲大部分货币应可继续受到良好支持。

  不过，亚洲各地货币的表现不会趋向一致。在2007年中至2011年底，亚洲货币兑美元的走势较为同步，部分原因是当时较受环球因素影响，包括金融海啸、欧债危机及多家主要央行采取量化宽松等，而大量国际资金流入亦加强了亚洲货币的相关程度。但到2011年底，这种关系开始减弱，并恢复至长期平均水平。亚洲货币相关程度下降，意味着“由下而上”的货币部署管理将更有助提升潜在回报，并降低风险。

  在评估货币风险时，投资者不但要考虑上述长期经济因素，亦须留意各国央行的政策动向。目前，亚洲央行的外汇储备已增至多达6.5万亿美元，意味出现货币危机的风险已大大降低。同时，亚洲央行亦明白汇率政策不仅可借出口推动增长，亦可显著影响进口通胀。

  因此，亚洲央行对干预汇率的行动已较有选择性，对于货币升值只会作出适度管理，但不会长时间阻遏。这是重要的认知，因为资金从欧美流入亚洲资产市场的趋势将会持续。新加坡已明言采取维护新加坡元强势的政策，以对抗进口物价上升，而人民币兑美元汇价自2005年以来也已升值25%。

  不过，印尼盾和印度卢比要面对较不利的环境。国际货币基金组织预测，两国在2013年至2017年间的经常项目赤字，平均占本地生产总值约2.5%，而其他亚洲国家却可望取得盈余。这意味印度和印尼若要维持货币稳定，就要吸纳等量的外资流入金融市场或直接投资。

  综合而言，尽管日元走弱，但亚洲货币中线上升趋势应该无损，这对股票和债券投资来说，是重要的潜在回报来源。尤其是对于债券而言，信贷息差进一步收窄的空间已越来越有限，货币升值对回报的贡献将更加显著。 （作者系摩根资产管理执行董事）