证券时报多媒体数字报

  在股份回购过程中，根据回购方案公布前后5个时点，我们把股份回购方案前后划分了前6个月、前3个月、前1个月、后1个月、后3个月、后6个月，六阶段股价统计呈现一些规律。

  从1994年首例实施股份回购的上市公司陆家嘴开始至今，约有201次股份回购方案实施。数据显示，其股价表现最好的是在回购方案公布前6个月及公布后的3个月内，其平均涨幅分别为6.06%、4.48%。方案公布前后3个月，其股价涨幅大多能获得稳定增长。但是，需谨慎回购方案公布3个月后至6个月这个时期，其股价表现呈现高位回落、急速下跌，走势由公布后的3个月平均涨幅4.48%，急速下滑至公布6个月后的平均跌幅5.38%，风险明显偏大。

  历史数据显示，股份回购方案公布前，其实施回购方案的公司上涨居多、下跌稍少。其方案公布前6个月、前3个月、前1个月，上市公司上涨比例分别为54.76%、57.14%、54.76%；但在方案公布后3个月、后6个月，上市公司下跌比例分别为60%、61.11%。可见，回购方案公布前的风险相对偏小，获得上涨的概率较大。

  历史上的股份回购方案具有以下投资特征：第一，股份回购方案公布前的投资机会相对较大，特别是前6个月和前3个月；第二，股份回购方案公布前如市场正处于上涨阶段，则上市公司股价表现更突出，如2006年的贵航股份，方案公布前6个月上涨219%；成发科技，方案公布前6个月上涨107%等；第三，股本较小或流通市值较小的公司，其回购方案公布前表现也相对突出，如洪涛股份、华神集团等。（作者系广证恒生策略研究员）