证券时报多媒体数字报

  由于信用基础薄弱，金融人才短缺，金融市场立法不完善，技术水平落后等原因，国内金融创新一直停滞不前，期权的推出一直都举步维艰。但是随着金融市场自由化的出现，期权作为一个极其优良的资产组合工具，已经越来越被投资者所关注。

  顾名思义，期权就是一种具有期限的选择权力，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易行使其权利，而义务方必须履行。在期权的交易时，购买期权的一方称作买方，而出售期权的一方则叫做卖方；买方即是权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。

  期权的定价和保险的定价有着极其相似之处，这就奠定了期权在设计之初的作用是保险功能。对期货的投资者，市场在未来一定时期内都是下跌的行情，手里拿着期货多头头寸肯定是亏钱。有很多原因致使投资者不愿意转手期货空头，其一是因为预测未来还会涨，不希望错过上涨的好行情；其二是手中的期货头寸太大，不能够短时间脱手。但是期权的出现就缓解了此类的问题，投资者可以在持有手中大量期货多头头寸的同时，买入看跌期权。既可以持有手中的多头，又可以防范下跌的风险。

  期权的第二个功能是盈利功能。如果能够确定基本形态则可卖出和基本形态相反的期权，从中获得超额的收益。

  期权的第三个功能是激励功能。员工的期货期权是一种十分流行的员工激励手段，很多金融企业或者是业绩波动较大的高科技企业都会通过向企业核心人员授予期权的方式来吸引和挽留高级人才。尤其是对各种新成立的公司而言，财务通常相对紧张，无法向企业核心人员发放高额薪酬，通过授予期权，实际上是以公司“未来的可能收益”向员工发放薪酬，大大降低了当前的财务成本，而期权也不会对公司的当前股权结构有所影响，从而避免股权结构过于散乱对公司管理的影响。而对于获得期权的员工来说，新公司的业绩不稳定也意味着期权在未来可能带来一笔十分可观的收入，对于员工来说也有足够的吸引力。

  此外，期权还有投机功能。大多数期权都不会等到执行的那一天，因此买卖差价也是期权的一个很好获利方式。

  未来衍生品市场的发展会带来持仓和交易量的上升，对于经纪业务是利好的，期货公司应该提前做好未来具有剧烈波动的品种研究和客户宣传提示，有利于期货公司在保证金市场抢占先机。但波动性相对应的是风险，对于套保客户而言则是比较难把握的，对冲比例和调整时机难以控制。期货公司基本面研究员经常研究的是各个品种的供需关系和未来价格方向，应该适当转型，将研究扩展到隐含波动率上来。制定波动率管理方面的咨询产品，并将其提供给套保客户，让对冲其持仓过程中波动率的不确定性逐渐减弱。 （永安期货深圳营业部）