证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 黄兆隆

  近日，有关A股纳入MSCI指数的传闻点燃了久未波动的市场情绪。对于投资人而言，这无疑是一个好消息，至少有利于打破现有的存量行情。此外，A股国际化将迈出一大步，在全球资产配置的背景下，其未来转变可期。

  自2009年三季度以来，A股便陷入了存量行情，二级市场资金从1.4万亿元直降至1.1万亿元。在此行情下，基金腾挪资金迹象非常明显，大多投资者不得不进行押多空方向的零和博弈。在A股纳入MSCI指数后，这种情况将得到极大改善，经申银万国研究所测算，在全球资产配置带动的主被动投资下，将有9000亿元资金进入A股市场。这批国际资本带来的影响将是多方面的。

  首先，A股估值体系将与全球市场进行接轨。目前，A股估值体系中，只有能源、工业等部分行业逐渐与全球估值体系接轨，金融等行业仍然存在较大差异。以台湾市场为例，合格境外机构投资者（QFII）的放开正是推动台股与全球估值体系接轨的最主要力量。此外，国际投资者持股期限较长，换手率并不高，这或许也将影响现在的A股市场，降低投机气氛。

  其次，国际资本有望进入中国成为产业资本助推产业发展。国际资本产业化趋势在台湾市场同样很明显。上世纪90年代，台湾以电子行业为代表的高科技产业逐渐兴起。尽管当时电子类股票很贵，不少股票市盈率高达100倍，仍然吸引外资不断买入。QFII的流入恰恰为台湾电子产业提供了充分资金支持，促进了电子产业的高速发展和国际化。同样，以国内市场为例，实业家增持民生银行股票、安邦资产购买招商银行股票都是产业资本渗入资本市场的表现。去年至今，法巴两度增持南京银行，也可以看成国际资本变身为产业资本的一个缩影。

  再次，在全球资产配置背景下，外资持股比例如果上升将倒逼公司治理优化。以台湾市场为例，外资持股比例越高的企业，其公司治理模式国际化程度越高。伴随专业经理人及专业独立董事不断被引入，企业组织结构及治理模式也不断得到优化。在这种情况下，高外资持股比例倒逼公司治理与国际接轨，投资者也更容易获得超额收益。

  最后，A股国际化意味着其将进入全球资产配置的序列中，这也使之与全球市场的联动性加强。目前，全球股指联动性正在不断加强。2000年以后，在完全放开QFII限制之后，台湾股指与美股开始呈现相关性。这种相关性很大程度上与跨国资本配置相关。以国内市场为例，2012年四季度后，QFII额度增加以及H股上涨引领A股走出强势行情。从安硕沪深300交易型开放式指数基金（ETF）溢价率也可以看出，外资对A股渴求度正在加大。