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  证券时报记者 杨晨

  谢暄学工程管理出身，刚入行的时候，他还不懂什么是创投，他说他做这一行完全是机缘巧合。

  1999年，湖南湘投控股集团筹备成立投资公司，谢暄就在这个时候被指派进入筹备小组，公司也于2000年2月份成立。在此之前，他从未接触过创投。到如今，他已在创投行业摸爬滚打了13年，成为湖南湘投高科技创业投资有限公司总经理。

  作为创投湘军中比较特殊的一只，谢暄带领的湘投高创投是纯国资背景，一方面，他们拥有民营创投很难得到的“地利人和”，另一方面，体制的束缚也在日益白热化的竞争中凸显出来。

  投资三一重工：

  成名之作却遗憾至今

  采访谢暄，就不能不说三一重工，这是谢暄投资生涯的成名之作，也是他至今最大的遗憾。提到三一重工，谢暄的语气总是充满遗憾。作为第一轮投资人，湘投高创投2000年出资300万投资三一重工，占股1.86%，成为第二大股东。然而，由于体制要求国有创投每年有保值增值的业绩指标，谢暄和他的团队不得不过早把所持有的三一重工的股份卖了出去。

  “300万投入最后2400万退出，翻了8倍多，看上去这个投资成绩也不算差，但是当年如果我们坚守了下来，投资回报将达到600倍，也就是18个多亿。可是为了当年业绩达标，我们不得不过早把三一卖了。相当于我们曾经骑上了一匹黑马，结果中途被颠了下来。”谢暄说，“没办法，国有企业固化的考核要求和创投行业的特殊性存在矛盾。”

  谢暄说，三一的案例给我们好好地上了一课，一是国有创投必须逐步市场化，增强活力，二是“怎么完整得做好一个项目”，就是说投资并不是投钱就完事，还需要把握好退出时机，将各方面的因素综合考虑周全。

  冷一冷不见得是坏事

  “如果募资继续很容易，那基本上又回到了‘全民PE’的狂热状态。”在谈到整个创投行业降温的问题时，谢暄认为“冷一冷不见得是坏事”。

  谢暄认为，前两年募资太容易，有太多的热钱关注这一行，出现了很多新生创投公司，行业发展有些“过头”，而现在行业发展进入低谷期，更有利于具有经验和专业水平的创投公司脱颖而出，这对于创投行业的长远发展是有利的。“我现在都感觉到竞争同行正在慢慢变少，过3年以后基本可以看出哪些基金是在裸泳。我认为会有三分之二的创投公司会出局。”他说。

  谢暄同时坦言，湘投高创投也减缓了投资节奏。“去年我们就只用2000万投资一个项目——伟晖新材，公司是做新材料的。去年我们考察的项目都是前几年物色好的，结果发现80%以上的企业都存在业绩下滑的问题，有的企业甚至业绩大幅下滑，这样的时间点应该更加谨慎。”

  在湘投高创投内部，去年制定了两个标准：一是精品策略，找项目中的精品，可投可不投的坚决不投；二是控制成本。谢暄说，如果不采取一些特殊的手段，消化这个“堰塞湖”估计需要五六年的时间，也就是说现在所投的项目要差不多5年以后才能考虑上市，而且这期间还会存在太多不确定性；再说，如果现在还以前两年十几倍、二十几倍的市盈率去投项目，除非这个企业每年都有很高的成长，才能逐步摊掉这个投资成本。但事实上，在目前经济比较低迷的形势下，极少有企业能够以这种超常规的速度发展。因此，现在如果加大力度去投资，结果很难预料。“今年我们投资依然会非常谨慎，除非‘堰塞湖’的问题得到解决，否则不会加快投资步伐。”谢暄说。

  一场在所难免的改革

  “我们在准备成立管理公司，不管怎么说这也是与市场接轨的方式，现在初步方案已经制定出来，今后会沿着这条路走下去。”谢暄说，国有创投有“国”字背景，在湖南当地投项目有“地利人和”的优势，可是与此同时，体制的种种约束也让他觉得越来越放不开手脚。

  谢暄表示，以当前创投最关注的退出问题为例，现在退出问题成为国有创投非常头疼的事情。国有创投最方便的退出方式是首次公开募股（IPO），除了IPO以外，其他的退出方式都要走产权交易所的程序，非常繁琐。他说，只要不是IPO退出的项目，都是同样一个流程，主导思想是必须通过产权交易所挂牌，以公平公正公开的形式，来进行退出转让，以免造成国有资产流失。公司退出一个项目，必须先向集团打报告，集团再向国资委报告，湖南国资委有个中介机构评介库，会从中抽一家评估机构到要退出的企业进行评估、审计等一系列的工作，这一系列的工作从进场到完成最起码需要两个月的时间。待这一工作完成之后，需要再得到国资委的认可，如果没意见了，才能去产权交易所联系挂牌，挂牌之后还要公示一段时间。所以，通过非IPO之外的方式退出，最快需要7个月的时间。

  “但民营创投就不用这些繁琐的程序，一天就能完成交易。相比之下，我们效率非常低，和他们都不在一个起跑线。”谢暄说。

  他指出，还有国有创投股划转社保的问题等等，都让国有创投在与民营创投竞争时丧失优势，没法和他们竞争。“我们希望通过成立管理公司，以进一步与市场接轨的方式增强竞争力。”

  冬天过后再迎高潮

  从公司成立至今，湘投高创投已经历了13年风雨。

  “我们现在以经历过冬天的心态来看待行业，每个行业有高潮就会有低谷，不必急，保持平常心，冬天过后又会迎来高潮，机会总是会再来，关键是在等待的期间苦练内功，把所投的项目培育好。”谢暄表示，这几年行业太浮躁，来钱来得太快，今后创投行业将发展成为一个很开放的行业，暴利会逐渐消失，行业投资回报率还会继续下降，这也是创投行业走向成熟的一个表现。而与此同时，经过洗牌期后，未来真正能做大做强的创投也会是这些内功扎实的创投公司。

  谢暄表示，现在行情不好，钱投不出去，很多创投去做定向增发、炒股等等，这些行为短期或许可以获利颇丰，但从长远来看，这些领域毕竟不是主业，炒股很难和公募私募基金相比，也难和券商竞争。

  他认为，术业有专攻，创投公司生存下去并继续做大做强必须要有自己的专长、自己的强项，“所以最终我们还是要回归自己的本行。”