证券时报多媒体数字报

  沪胶本周二创下本轮下跌新低18210元，而后在外盘带动下小幅回升，近期市场出现一些企稳契机，但其供需矛盾在5~6月有加剧预期；受制于庞大的供应和库存，预计反弹空间有限，中线跌势难言转变。

  胶市近期有几个企稳的契机：一是泰国新开割胶水一个月内不适宜生产白片USS橡胶，进而影响标胶的生产，市场上烟片紧缺已经导致烟片胶与标胶价差扩大，烟片现货坚挺传导至日胶，进而给沪胶提供一定支撑。

  二是从历史涨跌概率来看，5月份新开割季容易受到气候炒作上涨概率较大；上市以来日胶5月上涨概率为76%，平均涨幅为6.85%，沪胶上涨概率为56%，平均涨幅为8.67%。

  三是泰国近期民众游行抗议，预计泰国会出台收储等计划；四是欧洲央行可能会降息，外盘利空氛围逐步缓解。

  但5~6月橡胶供需矛盾有加剧预期。主产区即将全面开割，全球供应高峰期来临。天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新报告显示，全球供应增长5.6%或60万吨左右（泰国按照新增开割和平均单产预测），加上巨大的结转库存，丰产带来的供应压力难以消化。月底泰国南部开割，未来几个月泰国、马来西亚、越南、中国等均进入产量高峰期，印尼5~6月产量也维持较高水平，新胶销售压力陡增。

  需求恢复乏力，无法抵消供应利空。从需求主要经济实体来看，中国、欧盟、美国、印度、日本分别占35%、11%、9%、9%、7%，五个经济实体总需求占全球需求的70%。美国汽车一季度销量6.34%，欧盟下滑9.8%；日本1~2月销量下滑9.14%；印度2月乘用车销量下滑26%，商用车下滑；除中国外，四大用胶实体只有美国维持增长趋势，但增长率明显下滑，日本、印度等原本正增长的市场开始倒退，欧洲市场进一步恶化。

  国内重卡销售数据在3月如期好转，但是从全年走势来看，3月是全年销售最高的月份，在旺季今年3月销量尚且同比下滑1.1%，在二季度季节性走低时期，预计重卡的数据将没有更大起色，实质上是低于之前重卡恢复预期目标的；乘用车市场也面临着季节性回落；从公路货运量指标来看，替换胎市场稳定增长，但增长率放缓5-6个百分点。国内原配胎和替换胎市场需求均无亮点可言。

  此外，宏观方面，经济环比下行风险大，美元升值也一定程度上压制商品价格。

  从美国制造业采购经理指数（PMI）、消费者信心指数、非农就业和新屋销售等指标年度走势来看，二季度有明显下滑趋势，5~6月容易出现全年低点。中国调控政策趋严令经济复苏面临考验。

  由于经济复苏的内生力量受到房地产业调控以流动性收紧风险，令我国经济复苏差于预期，一季度国内生产总值（GDP）仅增长7.7%。同时制造业投资增速大幅下滑，多数产业产能过剩，制造业去产能、去库存化过程延续；欧元区PMI、投资信心和消费者信心指数及德国IFO景气指数均掉头向下，债务危机顶峰虽过，但经济再平衡面临道路艰难。

  汇率方面欧元、日元、英镑三大权重货币走低令美元被动升值，美国自身经济复苏吸引资金流入追捧，美元升值压低大宗商品价格，这也是今年股票市场和商品市场走势出现较大差异的原因之一。

  市场在转变，预计会给多头一丝喘息机会，但反弹依旧会受到供需矛盾和经济下滑的制约。 （作者系民生期货分析师）