证券时报多媒体数字报

  风险释放仍在进行中

  光大证券研究所：2月初调整至今，上证指数最大跌幅逾11%，此前的领头羊银行板块最大跌幅逾20%。现在的问题是，经过近3个月调整，市场的风险释放到位了吗？市场调整的这3个月，也是市场情绪连续变化的3个月。市场情绪经历了最初的守望弱复苏、憧憬强复苏，到守望弱复苏、担忧二次探底的转变。在宏观经济复苏力度减弱的事实面前，在连续低于预期的宏观数据推动下，市场信心日渐疲弱。解铃还须系铃人，既然过去几个月市场疲弱源于复苏动能减弱。那么，向前看，风险释放到位的条件大概只有两个：要么市场预期见底，要么经济复苏重新抬头。从目前来看，这两个条件都未满足。

  因此，我们重申此前对二季度的观点，在中长期趋势明朗之前，宏观经济的上行风险正逐渐被下行风险所取代，投资者对经济复苏的乐观判断正逐渐被担忧所取代。在此基础上，无论市场是否出现反弹，我们都建议投资者采取防御性动作，以应对可能出现的风险。资产配置方面，出于防御的考虑，推荐公用事业和食品饮料行业。

  箱体底部可逐步加仓

  中信证券研究所：本周，投资者对经济增长前景的忧虑上升，我们认为，这种担忧并不足率。首先，我们对二季度经济增长并不担忧。其次，在政策导向方面，我们认为，稳增长的重要性在上升，而防风险政策的导向是监管而非紧缩。此外，媒体对于海外投资者做空A股的报道，也引起了市场的动荡。我们认为，海外投资者做空中国股指基金的数据为3月份的数据，较为滞后。我们判断，在4月份人民币无本金交割远期外汇交易（NDF）远期汇率隐含贬值幅度持续缩窄、二季度经济复苏环比回升与防风险政策逐步消化的状况下，短中期海外资金有望回流我国。

  我们维持二季度经济继续复苏的判断。政策导向方面，稳增长的重要性在提升，而防风险更强调规范而非紧缩。预计上证指数二季度仍将处于区间震荡的态势。目前股指已接近箱体底部，市场将出现震荡回升走势，建议在箱体底部逐步加仓。看好低估值、稳定增长的蓝筹股，如银行、地产、家电、汽车和电力等行业。主题投资方面，继续看好4G及其相关行业、受益周边局势紧张的军工板块、抗震救灾板块和禽流感相关的医药细分行业。

  黄金并无显著泡沫

  国泰君安证券研究所：近期黄金价格高位跳水引起了全球瞩目，对于金价未来走势也是众说纷纭。这次下跌是否意味着黄金12年的牛市正式终结？连续12年上涨，金价是否存在泡沫？近期一些投资者抄底买入黄金的做法是否明智？

  我们认为，货币或者说资产的本质是信仰。黄金在无政府之前就是信仰的象征，而在政府出现之后，纸币背后的政府成为信仰的象征。纸币发行的基础是政府债务，政府债务的膨胀决定了黄金的价值。1940年至今美国政府债务增长315倍，而黄金总价值增长的倍数远低于美国政府债务增长。因此，从美国政府债务规模来看，金价无泡沫。

  金价的走势与其储备总量有很大关系，其总量的有限性是其价格坚挺的背后支撑，而金矿开采的边际成本也是作为金价的底线存在。目前全球约有12万吨黄金，50%的存量是首饰，20%是央行持有，央行持有的规模在1万亿到1.2万亿美元之间。金价近期的暴跌，反而会提高首饰的持有比重，从各地涌现的抢购浪潮可见一斑。实物黄金的持有增长对金价起到支撑作用。 （万鹏 整理）