证券时报多媒体数字报

  沪指本轮回撤到了从1949点至2444点涨幅的50%处，盘中时有指标股提振信心，但权重效应已逐渐消退，市场基本为空头主导。这主要有以下四方面的原因：

  第一，4月汇丰采购经理人指数（PMI）初值低于预期。数据显示，4月汇丰PMI初值为50.5，低于上月的51.6，且低于历史同期52.4的均值；产出指数为51.1，低于上月的53，均为2个月以来最低值。汇丰PMI初值显示经济复苏动能趋弱，市场风险加大。受此影响，沪指当日低开低走，下跌2.57%。

  第二，楼市“国五条”、银监会8号文、债券市场监管等调控和监管举措的频频出台，加大了投资者对市场风险的担忧，这也是近期股指下跌的主导因素。

  第三，新股发行（IPO）靴子迟迟未能落地。近期，关于IPO重启的猜测五花八门，新股发行何时重启？新股发行制度如何改革？这些不确定性时时牵动市场的神经。

  第四，海外投资者做空A股的报道引发了股市的恐慌，导致市场下跌。查诺斯在其“做空中国的逻辑”中指出，房地产泡沫、贪腐、成本攀升是其做空理由。他认为，诸多重大结构性因素的存在，是导致中国房地产泡沫不断膨胀的元凶。

  不过，我们认为，这种担忧并不足虑。

  首先，经济受制“去产能”是二季度经济休整的主要原因，但是，内需方面的服务消费持续快速增长，地方政府换届完成后投资节奏有所加快。国际大宗商品价格下跌，通胀压力减轻为经济增长提供了保障。

  其次，政策方面，我们认为，防风险政策的导向是监管而非紧缩。不管是银监会8号文还是债券市场监管，都是为了规范经济和社会运行，投资者大可不必将其解读为政策紧缩。而房地产调控也是同样的逻辑，房价大起大落均不是调控初衷，只要政府坚定调控，随着经济收入的改善和刚性需求的增加，楼市全面崩盘的概率较小。

  再次，IPO重启预期已久，我们一直相信，股市缺的是赚钱效应而非资金。再者，不断加码的人民币合格境外机构投资者（RQFII）额度将缓解股市流动性紧张的局面。A股市场一旦被纳入新兴市场指数体系，更将给A股市场注入活水，对蓝筹股的推动将是巨大的。

  最后，外资做空中国的影响也不足虑。事实上4月22日彭博汇编数据显示的海外投资者做空中国股指基金的数据为3月数据，已严重滞后。

  操作上，右肩区域轻仓投资者可战略性建仓。沪指周线技术格局显示，头肩底技术形态逐步酝酿成形，左肩的低点出现在去年1月份的2132点，头部在去年12月份的1949点，目前运行至右肩区域，由于左肩是复合形态，所以不排除右肩的复杂性和曲折性。考虑股指底部技术格局未遭破坏，以及A股的低估值状态，空仓或轻仓投资者可逐步建仓。

  沪指企稳上行缺少不了权重的走强，因此，建议标配低估值蓝筹，首选稳健经营的小银行、业绩驱动的大型券商、技术领先的家电企业和高成长的医药股。同时，市场结构性机会犹存，可适当关注强势的概念股，如4G概念、环保题材等。  （作者系中航证券分析师）