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  证券时报记者 于扬

  中国证券业协会组织编撰的《中国证券业发展报告（2013）》（报告部分摘要见A7版）近日出版发行。报告指出，2012年证券行业最为显著的特征之一就是资产管理业务的巨幅增加，但该项业务的盈利贡献依然偏低，净收益率仅为1.55‰。而与定向资产管理业务高达571.74%的增速相比，最能体现券商资产配置和管理能力的集合理财产品2012年实际仅增36.57%。

  2012年，证券公司资产管理业务“一法两则”（即《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》和《证券公司定向资产管理业务实施细则》）在很大程度上解决了困扰行业多年的“通道困局”问题，产品发行采用备案制、扩大集合产品可选投资范围及在产品设计和流动性方面允以更高的灵活度为行业规模快速扩张拉开了大幕。其中，定向资产管理业务成为各家证券公司做大规模的首选，通过与银行和信托公司进行合作，证券公司资产管理规模达到万亿元级别。截至2012年底，有“银—证—信”合作产品合计325只，规模3641.76亿元；“银—证”合作产品合计523只，规模超过7965.43亿元。

  然而，证券公司资产管理业务规模增长却并未带来与之匹配的收入增长。2012年全行业共实现受托客户资产管理收入26.76亿元，对应的资产管理业务净收益率1.55‰，仅为2011年的17.18%。报告认为，规模庞大的定向资产管理业务收入贡献率偏低是造成净收益率下滑的主要原因。由于定向资产管理业务具有明显的“通道”特征，产品高同质性和与银行议价能力的欠缺致使大量证券公司涌入后佣金率快速下降，2012年全行业有83家证券公司开展定向资产管理业务，比2011年增加35家。按照2012年末16847.28亿元规模进行测算，即便执行1%的资本金要求新规定，对应的资本金为168.47亿元，再按照2012年4.74%的净资产收益率（ROE）计算所需要产生的净利润为7.99亿元，但实际上2012年全行业受托资产管理业务净收入仅比2011年增加了5.63亿元。