证券时报多媒体数字报

  焦煤期货近期反弹强劲，焦煤主力一度向上突破1180元压力位，呈现技术性反弹格局。然而，焦煤基本面疲弱的现状并未改变，现货市场依然维持低位，市场传闻的减产对于焦煤的供给影响并不明显。没有现货市场的跟进，焦煤反弹高度极为有限，后市依然将维持向下格局。

  炼焦煤今年以来持续弱势下行，煤炭价格下行直接冲击着煤矿的生产经营利润。以产煤大市鄂尔多斯为例，当地330多家煤矿将近1/3已经停产，中小煤矿则因为亏损出现大量停产减产现象。山西部分地区也同样出现了中小煤矿停产的状况。市场普遍担心，煤矿的停产是否会令供给大幅减少。笔者认为，本次煤矿的停产，对于供给的影响较为有限。从停产的情况看，停产煤矿均属于中小型煤矿，此类煤矿的拿矿时间短，成本较高，因此，在煤炭价格下挫过程中，必然首当其冲。

  然而，作为煤炭供给的主力，国有大型煤矿生产并未受到明显影响。同样在鄂尔多斯，伊泰集团的大地煤矿现在每月保持45至50万吨的产量，年产量500万吨，几乎没有减产。由于煤矿产量大，单位成本价格较低。同样是伊泰集团旗下的某中小型煤矿，尽管其煤矿产量较低，出矿成本较高，然而，伊泰集团的铁路相关费用对本集团企业可进行相应调整，因此到厂价格依然有优势，生产所受影响也较小。同时，对于国有大型煤矿而言，煤炭的生产关乎当地的税收、就业等诸多社会问题，当地政府也会对应支持，防止大规模减产的出现，因此煤炭供应量大幅降低的可能性并不大，中小煤矿减产对供给的冲击有限。

  近期焦煤现货市场持续低迷，国有大矿对炼焦煤调价暗潮涌动。山西焦煤大矿已经通过不同的方式进行，如：加大优惠幅度、量大优惠政策等销售策略以期缓解销售压力、促进成交。然而，从实际效果看，此类举措并不理想。自4月份山西焦煤集团降价，打开了大型集团的降价通道，随后，神华集团、兖州煤矿等国有大型企业连续下调炼焦煤价格，下调幅度超过10%以上。

  从煤矿库存看，库存依然维持高位，截至5月14日，山西省国有重点煤矿存煤量902.65万吨，山西省总计煤矿存煤量1912.49万吨，较上周仅减少6万吨，存煤量减少微乎其微，显示下游采购极其谨慎，对后市悲观。同时，伴随着5月7日大秦线检修的结束，从山西向港口运输的运力持续恢复，后期煤矿库存向港口转移，导致港口库存继续上升将进一步压制市场情绪。

  今年的“金三银四”旺季并未对钢材市场需求形成显著拉动。随着旺季结束，后期需求更难言好转。造成今年钢市低迷的原因，一方面是由于年前市场对于今年国家城镇化进程过于乐观，在四季度大量生产导致库存积压；另一方面，则是在三、四月份的传统旺季，即便市场库存高企，钢厂为了在旺季不丢失属于自己的市场份额，依然高负荷生产，日均粗钢产量维持在200万吨上方。高供给、高库存、弱需求压制了钢材价格的上涨，进而令焦煤价格承压。随着旺季的过去，未来钢材需求超预期的希望越来越渺茫。若钢厂最终不得不通过减产来降低亏损，虽然可能令钢材价格企稳，但焦煤需求大幅降低，对焦煤形成进一步的利空压力。

  综上，笔者以为，尽管技术面而言，目前焦煤走势呈现反弹格局，然而，煤矿减产对于炼焦煤供给影响极其有限，现货市场没有进一步跟进，焦煤期货盘面的独立上涨走势持续性令人生疑。

  （作者系国泰君安期货分析师）