证券时报多媒体数字报

  进入5月以来，精对苯二甲酸（PTA）市场行情以区间震荡为主。目前，从下游聚酯工厂来看，经过4月份的去库存之后，涤丝库存降至合理水平，高速纺丝（POY）库存16天，全拉伸丝（FDY）库存14天，拉伸变形丝（DTY）库存24天，各产品现金流在200至500元之间，江浙织机负荷维持在74%左右，看起来前期矛盾有所缓解，行情有所好转，但PTA现货价格和期货走势，依然较弱。我们从原料对二甲苯（PX）环节和聚酯行业产能产量来核算，认为PTA依然存在下行的风险。

  先分析原料PX环节，从利润来讲，PX与石脑油之间的价差目前在500至600美元之间，去除加工费用，利润相当可观。而PTA工厂从去年到今年一直处于亏损状态，最高时一吨亏损到600至700元，目前稍有好转。下游涤丝方面，由于目前PTA现货一直维持在7800元左右的水平，利润有所好转；从库存来看，PX现在库存高企，社会库存达到160万吨，多于一个月的平均用量。所有，后期PX会有一个去库存，缩小利润的过程。此外，腾龙芳烃80万吨的PX装置，彭州石化68万吨的PX装置预期会在6、7月份陆续投产，会对原料端PX的价格形成一定的打压。

  其次，从产能产量看，至2012年年底，聚酯产能大概3700万吨，据测算2013年会有500至600万吨的新增产能，这样总产能大概在4300万吨（若去除未投产的，肯定不会达到这个数值），目前聚酯工厂的开工率维持在82%，折算成对PTA的需求量大概是3032万吨。截至2012年年底，PTA产能3641万吨，2013年虽有新的PTA装置会投产，但时间都在四季度。目前PTA工厂由于现金流有一定的改善，负荷已经升至78%，如果长期以这个负荷生产的话，必将导致PTA供应过剩，从而对PTA的价格形成压制。

  从终端需求来看，5月份，步入传统淡季，这也对行情的上行形成了一定的制约。从PTA期货历史走势的季节性来看，5月下跌概率较大。

  总的来说，影响PTA行情的主要因素就是成本，产能和下游需求。当前PX由于新产能投产的预期以及高利润高库存的现状，自身处于弱势。虽然从成本上来讲对PTA工厂会有一定的利好，但随着PTA开工率的提高，产能过剩的矛盾就会变得尖锐，外加下游需求转入淡季，因此，5月PTA仍然具有下行的动能，可以逢高抛空。

  （作者系永安期货分析师）