证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 黄兆隆

  证券业必须大力发展资产证券化的方向已逐步明确。

  日前，证监会发布关于证券公司设立专项资管计划发行资产支持证券审批条文，对开展该项业务的规定条件、计划说明书等内容进行明确。与此同时，证券业资管创新重心正发生转移，多家券商将资产证券化作为突破口，不约而同选择利用专项资管开展BT（建设-经营-转移）项目回购。

  监管部门大力支持

  自银监会发布“8号文”后，非标债权资产通过理财产品融资受限。而资产证券化产品则有效绕过非标债券的限制，从而将银行理财所承担的社会融资功能向这一新业务引导，这使得券商开展资产证券化业务具有优势。

  此次发文中，证监会再次强调了关于资产证券化的法律条规，并进一步明确操作细则，比如确定了申请材料目录，要求券商提供特定原始权益人最近3年（未满3年的自成立之日起）经审计的财务会计报告及融资情况说明。

  对于计划说明书内容，证监会强调，要注明专项计划的交易结构；信用增级方式；资产支持证券的发行规模、品种、期限、预期收益率、资信评级状况（如有）、登记、托管、交易场所等基本情况；特定原始权益人、管理人等业务参与人情况；基础资产情况及其现金流预测或者收益分析等内容。

  值得注意的是，证监会还强调计划说明书应当在显著位置说明，资产支持证券仅代表专项计划权益的相应份额，不属于管理人或者任何其他机构的负债，并提示资产支持证券投资风险。

  申报重点转移

  事实上，证券业围绕资管的创新重心正发生变化。

  此前，衍生品交易更受到市场的关注。光大证券、齐鲁证券等券商相继申报了与沪深300指数相关的多空产品，前者拟推出看空低倍杠杆产品。

  不过，这一情况正发生变化。4月份以来，证券公司创新项目申报则主要围绕着资产证券化。在业内人士看来，借助资产证券化业务，证券公司逐步向发展金融产品设计创造、销售及交易为主体的资本中介业务转型。

  “现阶段，衍生品审批节奏相对慢，而申报资产证券化项目相对容易通过。我们申报产品时就进行了针对性调整。”上海一家大型券商资产管理子公司总经理称。

  在监管与市场的双重支持下，券商铆足劲发力做大该项业务。日前，国泰君安发行“关于大连路隧道资产证券化项目专项资产管理计划”，并在4天内募集到4.84亿元。据国泰君安人士透露，该公司还申报6只类似产品。

  看好BT回购

  在券商申报的资产证券化项目中，BT项目回购业务模式较受欢迎。国泰君安已成立的上述“隧道股份专项资产管理计划”就是其中代表。

  对此，业内人士表示，这是第一只以BOT项目的应收专营权收入所形成的债权及其从权利作为基础资产的资产证券化产品。

  而在5月份，东海证券上报了“如帛港区BT项目回购”，海通证券上报了“浦发集团BT回购”。

  “商业物业、信托收益权、BT应收款、票务收入这类业务比较好操作，预期收益稳定。”上述上海大型券商系资产管理子公司总经理说，“此外，围绕信贷资产、地方政府债务以及房地产等主流基础资产证券化，将是券商做大资产证券化业务的主要抓手。”

  跑马圈地储备项目

  在资产证券化领域中，拥有投行资源优势的大型证券公司有望凭借项目积累走在前列。

  时下，受资金短缺困扰已久的房地产企业颇受证券公司关注。以海印股份为例，该公司就将以经营管理的15家综合性商业物业的经营收益权为基础，设计资产证券化方案，以此融资不超过16亿元。

  据介绍，该产品基础资产为“原始权益人因经营管理特定商业物业而享有的商业物业自专项计划成立之次日起五年内的经营收益权”。其中，优先级资产支持证券不超过15亿元，由符合资格的机构投资者认购；次级资产支持证券不超过1亿元，由公司代表原始权益人全额认购。

  “我们公司对商业地产较关注，因为这类项目的资产质量情况较好，兑付风险比较低，现金流充裕。”深圳一家大型国有券商副总裁对记者表示。