证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 汤亚平

  最近的A股显露强势，基本上走出了前段时间相对美股“跟跌不跟涨”的怪圈。在与外围股市联动方面，未来可能经历“跟涨——补涨——领涨”三个阶段。

  一是跟涨阶段。A股积弱已久，需要先跟涨一段时间，让美股的乐观情绪向A股传导。自2444点下来，A股就一直呈现弱市特征：外围跌，A股跟着跌，有时跌幅还更大；外围涨，A股却不涨，即便涨也只涨一点点。改变这一局面的是最近发生的一系列具有转折性意义的事件：压抑A股的IPO堰塞湖、房地产调控与经济增长之间平衡的问题正在被破题；QFII(合格境外机构投资者)和RQFII(人民币合格境外机构投资者)双线开闸放水……领导层考虑到稳增长的需求，在政策红利释放的预期下，A股自5月开始逐步走出阴霾。

  二是补涨阶段。在全球货币宽松的背景下，年内道琼斯指数已上涨16.25%，日经指数大幅反弹了45.63%，上证指数仅微涨1.59%。从全球股市运行的历史来看，虽然经历了2008年金融危机和欧债危机，但美欧股市各大指数均反弹并创历史新高，如代表美股的道琼斯指数和标普500指数、代表欧洲股市的德国DAX指数等。目前沪深300指数TTM市盈率仅10.49倍，A股已成为全球重要经济体中的估值洼地，从跟涨过渡到补涨阶段势在必行。

  本周市场，A股补涨特征很明显。这从创业板指数和中小板指数的走势可以基本获得验证。目前创业板指数不断创出新高，而中小板指数也已经强势突破所有均线压制，这就是强势补涨的市场特征。

  这种情况历史上也曾出现，1999年境外股市出现互联网热，在中国政府注重加速以网络科技为代表的信息技术发展的背景下，境内股市也出现了网络股行情。这波行情是境内股市有史以来第一次与境外股市同步操作同样的主题，行情的运行节奏上也显现了比较高的联动性。而现在经济转型、大力发展战略新兴产业的大环境绝非1999年互联网热可比，创业板、中小板跟随欧美股走出一波小牛市甚至创出历史新高，并非没有可能。与此同时，创业板、中小板的强势，也为大盘股指数补涨提供了推力。

  三是领涨阶段。虽然现在说A股领涨全球为时尚早，但早晚会有一枝独秀的时候。回顾历史，2009年，中国在一系列强有力的政策推动下，经济率先走出了国际金融危机的阴影，股市出现了明显的回升。而欧美国家的经济复苏则要慢得多，这也使得其股市的回升要晚于中国股市大半年。换言之，A股2009年初起步的7个月小牛市，一度在全球独领风骚。而到了2010年，中国已经出现了通胀问题，流动性过剩，政府开始实施调控，并且将紧缩政策延续到了现在。而此时欧美国家还在实施财政与货币的扩张政策，这种政策走向上的差异，自然会导致股市走势的不同。

  近期，随着美国联邦储备委员会重申货币宽松政策，各国央行采取新一轮降息政策，货币宽松政策再次席卷全球，境外资金寻求新市场的动机不断加强；伴随人民币强势特征的延续，境外资金介入A股市场的持续性可望延长。一旦美国量化宽松退出，美股调整可能随时发生。反之，中国股市历时4年之久的调整可能结束，再现一枝独秀也在情理之中。以此为标志，A股从补涨阶段过渡到领涨阶段。