证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 沈宁

  近日，一则关于PTA（精对苯二甲酸）生产巨头联名上书监管部门、建议调整PTA期货规则的消息引来业内广泛关注。

  有知情人士称，由逸盛牵头，数家国内PTA生产龙头企业日前联名向相关部门反映，现有PTA期货市场对行业发展较为负面，建议完善优化制度，满足产业需要。证券时报记者就此消息进行了多方了解，以图还原事件的真相及市场各方的观点。

  生产商指责PTA期货

  “确实有这件事情，大概5家PTA工厂参与其中。”某企业知情人士表示，有些企业觉得现有PTA期货市场投机性太强，每年只有1、5、9三个主力合约，不利于产业客户参与，希望能形成像原油、有色金属那样的连续市场。

  据上述知情人士介绍，企业联名上书还建议郑商所对相关制度进行优化调整，更好地适应产业发展。“其中提到了保证金比例可以适当提高，抑制投机，促进交实盘”。

  另有消息人士称，部分PTA工厂甚至在相关材料中提出了“PTA期货危害实体企业”的骇人观点。有参与企业指出，当前PTA行业整体不景气，PTA工厂原本就亏损严重，期货长期贴水影响市场价格预期，而企业套保盘有时还会遭遇挤仓。

  PTA是重要的大宗有机原料之一，其主要用途是生产聚酯纤维（涤纶）、聚酯瓶片和聚酯薄膜，广泛用于化学纤维、轻工、电子、建筑等领域。2006年12月18日PTA期货合约在郑商所上市交易。

  PTA上市至今6年多，市场总体运行平稳。近年来，市场参与度逐步上升，包括恒逸、荣盛等一批产业客户也开始进入市场。此前，很少听说现货企业指责期货市场的情形。记者就此事向郑商所了解，相关人士表示并不知情。

  专家认为有失偏颇

  生产企业指责期货市场，这在多数业内人士看来似乎有失偏颇。

  据了解，PTA期货主力合约不连续是企业反映较多的问题，在这些企业看来，这样的期货市场格局影响了产业客户的套保效率。不过，目前国内期货市场除上期所铜、铝、铅、锌期货外，多数期货品种都存在上述问题，这并不影响期货市场功能的发挥。

  国金期货首席经济学家、副总经理表示，农产品期货因为季节性关系，会形成常态化主力合约，化工品由于市场资金的交易习惯当前也呈现类似特征，这是市场层面选择的结果，不能作为期货市场价格发挥功能不好的理由。总体来看，国内期货市场现有品种的合约设计并不会有什么问题。

  “期货价格是市场资金博弈的结果，一定不是垄断价格，由于交割机制存在，最终会向现货回归。现货龙头企业认为期货价格影响企业定价，这其中反而存在垄断嫌疑。”江明德称。

  针对期货主力合约不连续的问题，记者还咨询了不少专业人士。分析人士认为，这或与品种本身的定价机制和市场参与结构存在关联。PTA等化工品生产企业大多采用月结价合同货销售，现货市场的产业集中度一般较高，企业不愿让渡现货定价主导权。而投机资金通常倾向远月交易，最终容易形成主力合约偏向远月的格局。

  某聚酯工厂相关负责人称，近月活跃是市场各方参与的结果，铜等有色期货品种之所以会形成连续的主力合约，主要由于现货市场已经习惯使用期货定价，定价机制的市场化程度高，机构参与度又较大。现在PTA行业并没有拿期货给现货定价，而PTA工厂本身更不愿让出定价权，因此才会出现这样的问题。

  “短期来看，这样的格局很难改变。但你不能因此去全盘否定市场，期货只是工具，关键看企业自己怎么用。”上述负责人表示。

  完善市场尚需多方携手

  完善市场难以一蹴而就，还需期现市场多方携手。

  作为期货市场的重要管理者之一，期货交易所应当充分考虑产业客户的合理需求，在政策允许范围内通过制度及规则创新，提升国内期货市场服务实体经济的能力；而现货企业作为期货市场的重要参与者，也有合规参与市场，共同维护市场健康发展的责任。

  在北京工商大学教授胡俞越看来，期货市场的很多细微变化都有助于现货产业结构的调整。“与铜等工业品类似，包括PTA在内的化工产品可能也有对期货市场连续主力合约的需求，交易所可以对此研究，看看能否在制度上做一些调整，对市场交易者进行有效引导”。

  “比如增加交割月份、增加交割替换等级、升贴水调整或交割仓库调整，从而有利于期货合约真正为实体服务。”胡俞越还举例说，像大连豆粕上市后就进行了几次积极调整，交割地点从大连周边往东南沿海转移；合约增加8月和12月份，贴合产业需求；尤其是采用厂库的特殊交割制度，使得市场快速发展。

  江明德也认为，针对相关问题，期货交易所可以积极研究改善。“机构参与度是市场成熟度的重要标志，期货交易所有培育市场的责任，还应在品种运行过程中解决产业链上新的问题”。