证券时报多媒体数字报

  短线操作宜淡化指数

  申银万国证券研究所：周三沪深股指震荡整理，涨跌互现。市场风格发生微妙变化。申万风格指数显示，当日跌幅位列前三名的是活跃股、新股和小盘股，其中活跃股指数和新股指数跌幅超过2%。而相对平稳的是微利股、低市净率和绩优股指数，也就是绩差和绩优板块的表现在当日似乎没有明显的差别。前期升幅较大的中小品种当日出现较大的回吐，日跌幅超过5%的家数陡增。一些公司被减持套现或发布风险提示公告，对短期股价有一定的影响。

  上证指数在2300点附近有震荡整理要求。1、连拉五根阳线后，市场本身需要适当休整；2、收复2444点以来跌幅的一半后暂时缺乏再接再厉的动力；3、前期次高点在2344点，返身而上时需考虑该点的颈线阻力作用；4、经过一周多的上涨后，短期技术指标偏高，适当回调有利于反弹行情的延续。

  综合看，近期股指也许没有太大的空间，但局部行情有望保持一定的活跃度。操作上宜淡化指数，少量参与局部热点。

  整固不改盘升趋势

  西部证券研发中心：经过连续的强势反弹，周三沪指围绕2300点一带展开小幅整理。我们认为，短线适度的回调有助于股指进一步打开上升空间，股指仍有望挑战2400点大关。

  虽然最新公布的经济数据显示出我国经济弱复苏的基础还不牢靠，但在经济数据不乐观、央行重启央票之际，A股市场却在成长股的推动下强势回升。我们认为，这一方面是由于市场已逐步消化了此前多轮经济数据不佳的负面预期，另一方面，管理层最新明确的调控目标从侧面反映出目前经济情况依然在管理层的可控范围之内。同时，市场也将政策预期从单纯的货币推动转向了产业结构调整加速，因而形成了目前以结构型上涨为主的强势格局。

  再从供求关系来看，由于外围经济体的宽松政策使得热钱流入压力加大，保持流动性在合理范围之内是央行近期资金回笼的目的所在。由于5、6月是限售股解禁的高峰，资金面压力偏大，而IPO重启时点的推后以及RQFII额度的增加，将使得供求关系保持适度的平衡，在为股市注入活水的同时，也体现出了管理层的护盘之意。

  需要注意的是，由于目前宏观环境还不具备支持资金大规模入场的条件，行情的延续必然还是以板块轮动的方式来表现。阶段性行情的启动并不意味股市已进入趋势性上涨行情，投资者需注意其中风险。

  板块震荡分化将加剧

  国都证券研究所：从市场风格比较来看，当前可逐步加大消费股配置。比较消费、成长股相对于周期股的估值水平，当前消费/周期、成长/周期相对PE

  分别为1.08、2.31，较近五年相对历史均值为低26.7%、高22.4%；而当前消费/周期、成长/周期相对PB分别为1.74、2.04，较近五年相对历史均值各高8.6%、33.4%。从不同市场风格的相对PE估值曲线走势来看，当前消费股相对周期股仍有一定的潜在超额收益空间，5月初在相对估值接近历史低谷后呈现企稳回升迹象，预计在禽流感疫情影响消退及扩大内需政策推动下有望延续；而成长股相对周期股PE虽已高出历史均值，但当前在宏观经济疲软、周期股难有作为背景下，涨幅较小的个股存在补涨机会，而板块整体震荡与分化将明显加剧。

  成长属性决定高估值

  银河证券研究所：从历次长期下跌之后的行情启动来看，上涨20%之后总要经历一段时间的休整夯实才能继续前进。春节长假冷却了市场对改革憧憬的热情，各类经济数据的疲弱也凸显了现实约束之大，市场开始休整。然而，由于改革憧憬并未消失，经济转型的探索仍将在资本市场发酵，市场的休整阶段也注定是不平静的。

  结合历次行情演绎的节奏来看，底部反弹的第一个月并无确定性的风格规律，但如果看六个月的话，成长股将远远超越其他风格股票的涨幅。尽管关于成长股太贵的批评不绝于耳，但我们必须客观地认识到：成长的属性决定其估值必然是贵的，如果变得便宜了，倒是说明其成长性遭遇质疑了。根据我们对时局和转型趋势的理解，建议投资者重点关注军工、环保、传媒、TMT等。 （陈刚 整理）