证券时报多媒体数字报

  二季度以来，受对二甲苯（PX）产能扩产预期逐步消化、精对苯二甲酸（PTA）企业限产保价、下游聚酯积极降低库存等因素影响，郑州PTA期货整体以震荡为主。后市随着国内PX装置投产临近，中短期内PTA供需偏于弱平衡，预计PTA维持7500元-8000元区间偏弱震荡为主。

  进入6、7月后前期一再推迟投产的腾龙芳烃80万吨PX产能以及彭州石化68万吨PX产能投产的概率相对较大。不过，国内PX产能投产这一利空随着前期PTA价格的下跌已经基本被消化，不会再对PTA价格带来重大利空。

  此外，进入6月亚洲地区PX装置的整体开工率有望小幅回升，这样供应压力也会有所回升。

  不过，从近期PTA企业抛售PX库存来看，说明前期PTA开工率较低时，亚洲地区PX供应出现了阶段性的过剩。从目前PX价格来看，亚洲地区PX供需基本平衡，这样预计新产能的投放还是会给PX价格带来一定压力。预计随着PX新产能投产的临近，亚洲地区PX价格围绕1400美元/吨一线弱势震荡为主，这样后市PTA成本整体趋于弱势震荡。

  PTA阶段性产能过剩将压制PTA上方空间。2013年亚洲地区又将迎来PX产能投产的高峰期。从目前已知的数据来看，2013年亚洲地区有望投产PX产能605万吨。至去年年底国内PX产能共计693万吨，2013年国内预计PX产能扩产为280万吨，产能增产幅度为40%，再考虑到近东地区PX产能的增加及国内PTA产能的开工状况，2013年亚洲地区PX供需将有偏紧转向偏松。同时，尽管从今年3月开始至二季度亚洲地区有多套PX产能检修，涉及产能约412万吨，检修时期多为一个月左右，但由于从二季度开始亚洲地区或逐步迎来多套PX装置共计约310万吨产能投产，PX装置检修无法提振亚洲PX市场。

  当前，随着终端需求压力向上游延伸，亚洲地区PX价格从1600美元上方调整1600美元以下，国内PTA现货生产成本也跌破9000元/吨关口（加工费1000元/吨），亚洲地区PX与石脑油价差从697美元/吨跌至617美元/吨。尽管价差已经缩小，但相对其中下游以及300美元/吨-350美元/吨的合理价差仍属暴利。因而，中长期看，亚洲地区PX价格仍由较大的回落空间。

  中长期国内市场PTA供需压力较大。从国内PTA装置开工率来看，国内PTA产能已经出现了阶段性过剩。从目前国内PTA市场供需格局来看，前期PTA企业限产保价已经推动了PX企业进行了部分让利，国内PTA企业由大幅亏损转为微利运行，国内PTA装置开工率也有了一定回升。如果PTA价格继续走高并带动PTA企业利润继续好转，那么可能会进一步推动国内PTA企业提高开工率，加大国内市场PTA供应压力，从而可能会推动PTA价格回落。

  此外，6、7月也是PTA传统消费淡季，PTA需求阶段性转淡也将对PTA带来一定压力。

  目前，国内外宏观整体不利于PTA需求的有效回暖。PTA终端需求主要集中于纺织服装行业，PTA的需求主要反映为终端需求沿聚酯产业链的传导，PTA下游聚酯企业主要承担这一中间传导左右。今年以来国内经济呈现明显的放缓以及弱复苏态势，中国4月采购经理指数（PMI）、消费等数据再次印证这一态势。此外，虽然国内楼市回暖明显有利于室内纺织品需求回暖，但后市关于城镇化以及楼市调控市场都还有一定分歧，整体上中国经济的弱复苏并不有利于国内PTA需求的有效回暖。

  此外，尽管美国经济复苏态势相对良好，但是人民币持续升值，很大程度上抵消了美国经济好转所带来的实际外需复苏。同时，欧元区陷入衰退不利于纺织服装对欧出口。另外，近期美联储再次谈及量化宽松政策（QE）可能退出问题，QE退出问题长期来看利空包括PTA在内的大宗商品市场。  （作者系广发期货分析师）