证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 刘莎莎

  18岁，一个人成人的年纪，一个企业趋于成熟的年岁。

  在园林行业摆脱了粗放式发展、迈入综合竞争力抗衡的时期，普邦园林已浑然走出了自己的“微笑曲线”，步入设计与建筑双轨发展的阶段。

  设计优势明显

  “景观设计虽占园林企业的收入比重并不高，但作为整个园林产业链的先导，设计水平的高低直接影响着项目的中标。”普邦园林董秘马力达告诉记者，“设计基本决定了60%~80%左右的施工成本，设计方面的优势可更好地控制施工乃至整个项目的毛利率水平。”

  对比目前园林行业最具竞争力的四家园林企业普邦园林、棕榈园林、东方园林、铁汉生态，不难看出：“普邦园林在景观设计方面存在明显的优势。”

  翻阅2008~2012年的数据，比较四家公司的设计毛利率，可以发现：2008~2010年，东方园林的设计毛利率从35%提升到了60%，而普邦园林和棕榈园林三年间的毛利率约在70%左右；2011~2012年，棕榈园林的设计毛利率有所下滑至45%、东方园林提升至约68%，而普邦园林则始终保持了70%左右的设计毛利率水平；铁汉生态五年间的设计毛利率均为35%左右。

  从收入占比来看，普邦园林的设计收入占比一直稳居四家公司之首，其他三家园林企业的设计占比分别为3%~6%不等。目前，普邦园林的设计师团队人数已达300人，约占员工总数的1/5，远领先于其他行业内上市公司。

  优秀的设计团队不仅能够成为公司的重要利润增长点，还能成为园林企业独有的特色和品牌，从而增强业务承揽能力、降低工程成本、提高工程效率。

  马力达说：“今后，普邦园林仍将继续提升公司在景观设计方面的纬度。凭借比国内同行领先的设计优势、比国外同行性价比更高的价格优势，进而通过收编设计师、拓宽设计领域和增强高端设计，来抢占高端设计市场。”

  大客户战略

  经过十几年对地产园林的专注和大客户群体的耕耘，普邦园林已与众国内龙头开发商建立了长期密切的合作关系。

  在“大客户战略”之下，普邦园林2012年前5名客户业务收入占其收入总额的45.71%。随着房地产市场高速发展，以资金、土地、人才等为代表的核心资源不断向龙头企业集中，也为普邦园林进一步拓宽市场空间。数据显示，前10名房地产开发商的市场占有率已由2008年的8.14%提升至2011年的10.43%，2012年这一占比更是达到了12.46%。

  据马力达介绍，大型地产商合同执行力强、工程回款有保证，是地产园林企业竞相追逐的对象。针对普邦园林的大客户，公司对口成立专门小组深入了解需求、加强施工过程中的合作和沟通，与大客户共建精品工程。“大客户、大订单”发展模式将在订单规模、毛利率水平、区域布局等方面充分受益于房地产行业集中度的稳步提升。

  在深耕地产大客户的同时，普邦园林的旅游园林业务以及跨区域发展跟随大客户全国扩张的步伐得以顺利开展。“随着客户结构和质量逐步优化、品牌知名度提升，公司采取循序北上的策略，逐步扩大了华东和西南地区市场，并稳步向全国性地产园林龙头跨越。”

  内含报酬率高

  “一个园林企业的项目管理能力、经营效率、对下游的议价能力、应收账款的管理能力、施工管理以及对采购成本的控制，决定了其园林项目的施工进度、垫资比例、工程款回收、收到预付款的比例和施工毛利率，正是这些因素构成了影响一个园林企业盈利能力的关键因素。”长城证券研究员王飞分析称。

  若以地产园林“施工工程毛利率23%、管理费用率8%、所得税率15%、预付款比例15%~25%、施工周期6个月、垫资比例35%、各年回款比例8：1：1”，对普邦园林的一个项目进行测算。数据显示，“地产进度款项目基本在一年内完成并收回大部分资金，净利率约10%~12%，垫资约为项目总价的25%~35%，相当于3~4倍杠杆，则年化资本回报率即内含报酬率为约30%~40%”。这一数字远高于普邦园林目前6%~8%的债务利率和10%~15%的股权成本。

  由此可以看出，普邦园林在2012年3月16日上市首次募得资金12.59亿元之后，又于近期成功发行7亿元公司债券，在手资金充裕。若以2012年末在手资金9.74亿元，加上7亿元公司债共计16.74亿元，地产园林30%、市政园林40%~50%的垫资比例测算，目前普邦园林资金至少可撬动订单规模达到50亿元左右。

  中信证券研究员夏天认为，“普邦园林较为充足的在手资金以及可利用的融资空间将提升公司规模性订单承接能力，有助于公司‘大客户、大订单’战略的顺利实施，推动未来几年收入规模持续、高速扩张”。