证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 陈春雨

  成立不到两个月，产品涨幅超过40%，这样的投资业绩放在股票市场可能会被大书特书，但在期货资管中，却反映冷清。去年11月，资管牌照开闸，多家期货公司发行了面向期货市场的资管产品，非但没有受到市场热捧，反而是“养在深闺人未识”。

  市场多空分歧加大

  主动管理型产品胜出

  近期，期货市场大起大落，金、银、铜等商品多空分歧加剧，而在这波行情中，主动管理型的期货资管产品获利不菲。

  “4月我们有只产品收益达到40%，另外有只产品超过30%，都已提前分配收益，因为达到客户的心理预期”，国内一期货高管表示。

  事实上，自去年11月期货资管开闸以来，多家期货公司的资管产品都获得不俗的投资收益成绩。记者从海通期货官网上看到，由海通期货作为风险管理顾问，2011年8月和2012年2月份发行的久富智本一期（已结束）和二期目前的累计回报率都在35%以上。

  登录中国国际期货的网站，中期资管已经作为一个独立栏目显现，共有12只产品可供客户选择，而其业绩波动也令人咋舌。据了解，今年2月和3月，公司旗下“松柏一号”的收益率始终徘徊在10%以下，多数时间只有2%—3%的收益，而“多元一号”甚至一度亏损2%—3%；进入4月以后，两只产品的收益率急速攀升，并于月底保持在30%和15%的水平上。但高风险必然伴随着高收益，据中期资管的模拟展示，其部分产品的最大回撤超过40%。

  据了解，期货公司资管业务推出初期，产品多为程序化或套利交易，但目前主动型产品已迎头跟上，而且在设计上多效仿私募产品，比如设计70%的“生死线”，只要亏损三成自动清盘，隔夜仓不得超过总资产20%等。

  “目前我们公司最赚钱的3个产品，都是主动型产品，反而是两个程序化交易产品在亏钱”，上述人士表示，去年程序化交易在行业内大行其道，许多公司都投入大量人力物力进行开发，这带来一个反思：大规模推行程序化交易，在现有期货市场上是否合适。

  数据尚不公开

  “不接地气”难获认知

  尽管收益尚可，但开闸半年以来，期货资管产品只能以低调来形容，甚至很多投资者都不知道这一投资途径。

  截至目前，有20家期货公司获得资产管理牌照，但积极发行产品，并把产品业绩进行公开披露的期货公司寥寥无几，也没有第三方机构进行专业统计，对于投资者而言，缺乏一个客观公正的可供追溯的业绩数据。

  “一方面是政策明令禁止宣传，我们只能在原有经纪业务中挖掘客户；另一方面，期货交易高风险的概念已深入人心，对于刚起步，没有历史交易记录的产品而言，要获得客户信任必然需要一段历程”，北京一家期货公司营业部经理以“不接地气”来形容目前客户对期货资管的认知状况。她表示期货资管产品的销售也受到限制，既不能通过银行，也不能通过第三方理财公司，只能由自身渠道进行消化，而无论是营业网点，还是从业人员，期货公司在金融行业中都是最薄弱的。

  在现有监管要求下，期货资管产品只能是一对一，投资门槛为100万元，期货资管的普遍的做法是：先设计一款产品，允许多个账户购买这产品，然后由同一个交易员管理多个账户，考虑到这与信托产品门槛相当，但信托产品的收益却多为固定收益，能达到年化8%—12%，这也让稳健的投资者打起了退堂鼓。

  此外，由于“一对一”的限制，期货资管不能发行结构化产品也成为障碍之一。成都德源富锦投资有限公司董事长张浩，最近正在为其新发的产品做准备。作为一家专门投资期货市场的私募，他没有选择和期货公司合作，而是跟上海一家小型基金公司专户牵手，很大程度上就是因为基金专户可以发行分级产品。“公司以自有资金认购劣后级，客户的认同感会更强。”张浩表示。