证券时报多媒体数字报

  货币基金T+0发展迅速，但随着基金规模膨胀，可能会发生基金公司无力垫资的情况。目前货币基金T+0垫资只能来自于基金公司自有资金，但绝大多数基金公司自由支配的资金不足。为解决这一问题，有公司寻求与银行合作，也有公司盯上了风险准备金。

  证券时报记者 方丽 杨磊

  迅速发展的货币基金T+0业务让基金公司亦喜亦忧。喜的是货币基金T+0业务蓬勃发展，规模膨胀且留存率提高；忧的是T+0业务赎回资金由基金公司垫资，随着货币基金规模膨胀，可能会发生基金公司无力垫资情况。

  “货币基金T+0业务存在基金公司垫资瓶颈，但又是必然趋势不得不推出。”据一家大型基金公司人士表示，今年就曾发生部分基金公司遭遇较大规模赎回，弄得公司焦头烂额的情况。

  有基金业内人士建议，基金公司可以考虑使用总额接近200亿的风险准备金，在非常时期垫资货币基金T+0赎回业务，但要想动用风险准备金，必须先修改相关行业法规。

  货币基金T+0

  发展越迅速离瓶颈越近

  货币基金T+0发展非常迅速，极大激活了客户投资货币基金的热情，也让基金业离垫资瓶颈越来越近。

  证券时报记者统计，目前已有南方、汇添富、鹏华、广发等接近20家基金公司旗下货币基金可以实现T+0赎回，还有多家基金公司在积极准备。新上报的货币基金均有T+0的设计，未来基金公司或会将T+0申购赎回功能作为货币基金的必备属性。

  T+0增强货币基金作为现金管理工具的功能，激活了投资者灵活利用货币基金的热情。深圳一家大型基金公司销售人员表示，去年11月底，该公司直销推出货币基金T+0实时赎回业务以来，4个多月时间已经吸引2万余名客户使用，实时赎回金额累计超过5亿元，货币基金规模整体增加近10亿份。

  今年初推出了“活期通”业务的华夏基金，至今网上申赎量已达150亿份左右，网上交易规模较该业务推出前增长了150%，客户数量也实现了较大幅度增长。

  推出货币基金T+0确实可以增强货币基金的留存率。据一位知情人士表示，因货币基金T+0导致网上申购赎回货币基金客户暴增，一家大型基金公司就曾因垫资弄得焦头烂额。“每天赎回无法确定，基金公司遇到巨额赎回往往就很难解决”。

  还有一位基金公司人士表示，该公司目前网上申赎货币基金的量并不是很大，暂时可以解决。而且，目前进行货币基金T+0业务的公司往往有上限，一般在10万元左右，但是即使这样也可能存在风险。

  有基金公司市场负责人表示，如果货币基金T+0垫资充足，基金公司也在考虑将单日上限从10万元提高到20万元或50万元，这样更加方便投资者。

  业内专家分析，如果一家基金公司货币基金T+0业务对应的资产规模达到50亿元，按照投资者平均持有期限是50天计算，那么平均每天的货币基金T+0赎回规模约为1亿元，由于投资者赎回不规律，周末和月末赎回比例增加明显，基金公司则需要3倍～5倍以上，也就是3亿元～5亿元以上的储备资金用来垫资。

  基金公司储备资金不足

  目前货币基金T+0垫资只能来自于基金公司自有资金，但绝大多数基金公司自由支配的资金不足，难以满足日益增长的货币基金垫资需要。

  在外界看来，大基金公司盈利能力强，特别是在2007年到2010年的每年盈利都比较多，目前每年也有2亿元到6亿元盈利，应该有实力去进行货币基金T+0垫资。但事实上，一些大基金公司也是无足够资金垫资，主要原因在于绝大多数公司盈利已分红给股东，留在基金公司账上的很少，其中，部分大基金公司还要建办公楼耗费很多资金。

  “大股东强势的基金公司和曾经高价股权转让的基金公司分红最厉害，多家大基金公司此前几年能分红的资金，已经基本被分红殆尽。”深圳一家基金公司负责人表示。

  中型基金公司的情况差异很大，有些基金公司盈利能力强，留存资金金额也较多，有些基金公司只能保本略有盈利。业内专家分析，总体来看，中型基金公司拿出上千万资金做货币基金T+0垫资很容易，但敢于拿出1亿以上做这个业务的中型基金公司并不多。

  小型基金公司目前大多亏损，有的甚至每年亏损1000万以上，小型基金公司的货币基金规模普遍也比较小，因此小型基金公司既没有资金，也没有货币基金基础去做货币基金T+0垫资。

  希望风险准备金帮忙

  广东一家大型基金公司有关负责人表示，大基金公司的净资产规模其实并不低，大多在10亿元以上，但其中大部分资金都是基金公司的风险准备金，基金公司无法自主使用这些资金。

  业内专家分析，目前T+0已成为货币基金发展的趋势和必然属性，每家基金公司都在硬着头皮上，但到底未来公司资本金垫不起的时候如何处理还不知道。

  证券时报记者获悉，部分基金公司准备上报相关计划，申请利用风险准备金作为货币基金T+0垫资之一。

  “货币基金T+0垫资是一项几乎没有任何风险的业务，除非遭遇严重的大额赎回，货币基金赎回资金都会在第二天到账，自动弥补前一天的货币基金T+0垫资；即使是出现严重的大额赎回，也只是晚一两天到账而已，国内的货币基金推出十年来，从未出现过赎回后资金无法到账的情况。”上述上报申请书的基金公司有关人士表示。

  证券时报记者统计显示，基金公司风险准备金从2006年到2012年7年时间里已经提取了180亿元左右，其中使用的风险准备金不足2亿元，加上今年前5个月提取的金额，目前在基金公司账上的风险准备金有190亿元左右。

  不过，风险准备金要用于货币基金T+0垫资和目前相关法规相违背，货币基金T+0垫资要想使用风险准备金必须先修改相关法规。

  根据2006年颁布的《关于基金管理公司提取风险准备金有关问题的通知》，风险准备金用于赔偿因基金管理公司违法违规、违反基金合同、技术故障、操作错误等给基金财产或者基金份额持有人造成的损失。

  业内专家分析，货币基金T+0垫资显然不属于风险事件，要想使用风险准备金，监管层需要修改相关的法规之后才可能放行。

  此外，为解决T+0垫资问题，也有基金公司寻求与银行合作，由银行帮忙垫资。也有业内人士认为，未来若基金公司上市，这一问题也将迎刃而解。