证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 杨磊

  二季度以来，有关交易型开放式指数基金（ETF）现金替代方面的事件频出，是ETF推出9年来这类事件发生最频繁的时期。证券时报记者从多家基金公司获悉，他们正在向监管层建议出台ETF现金替代方式设置方面的相关规则或行业指引，引导基金公司对特殊股票的现金替代，促进ETF市场健康发展。

  今年二季度以来，先后出现南方沪深300ETF的永泰能源换购事件；博时深F200ETF因美的电器现金替代方式设置而被套利，导致ETF暂停赎回；同样重仓山东黄金的ETF现金替代方式不同引发争议的事件。此外，还有一批股票因重大事件停牌，也存在不同ETF的现金替代方式不同的现象。

  ETF现金替代标志，是在申购赎回时成分股是否被允许使用现金进行替代交付的标志。包括禁止现金替代、允许现金替代、必须现金替代、退补现金替代四种方式，对于停牌股、退市合并股等特殊情况的股票需要进行现金替代调整。

  广东一家基金公司指数投资部总经理表示，国内的ETF产品比国外的ETF产品复杂，最复杂的内容之一就是股票的现金替代问题，特别是A股市场上出现股票停牌的现象比海外成熟市场更加频繁，让相关基金公司很头痛。

  在几年前，ETF套利并没有太多投资者参与，近几年随着ETF市场逐渐发展壮大，盯住ETF套利的机构和大户投资者明显增加，当一只股票的现金替代方式设置让投资者有套利空间，那么将有更多资金关注，也让基金公司面临越来越大的压力。

  另一家基金公司ETF基金经理表示，当一只重仓股停牌，不同基金公司很可能设置的现金替代方式不同。既要考虑新持有人利益，又考虑老持有人利益，还要考虑老持有人中赎回者的利益，各方的利益需要不同，基金公司考虑的出发点不同，现金替代方式也会不同。

  例如，山东黄金停牌期间，同样重仓持有5%左右的超大ETF、大宗商品ETF和资源ETF，有的基金公司是必须现金替代，有的基金公司是允许现金替代，显示出基金公司之间的明显差异，期间会有投资者套利风险。

  上述指数投资部总经理建议，基金监管层或行业协会应该制订一个详细的ETF现金替代方式的规则或指引，在什么情况下ETF应该采用怎样的现金替代方式，当重要的股票停牌时，最好是在监管层、交易所或协会上有相关专家能够给出一个专业的建议，让基金公司去执行，减少因不同基金公司理解不同所带来的现金替代方式差异，减少ETF套利事件对基金公司和相关ETF的负面影响。