证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 罗峰

  融资融券交易正成为活跃资金风向标，参照两融异动做出股票决策的人增多起来。但是，数据显示，不管是融资或融券最大额，还是两融增量，对股价影响缺乏一致规律，部分个股上涨走牛中伴随融资额递增，但纵观整个A股融资融券，半数时候逆向而行。

  个股融资放巨量

  一半是波段见顶信号

  证券时报数据部统计，2010年3月至今38个月，雄踞月融资余额榜首的为10只股票，其中中国平安16个月位列榜首，融资余额多在10亿元以上。作为融资额长期保持较大金额的个股，中国平安受融资影响缺乏规律，融资额大涨时，股价有涨有跌。去年11月中国平安见波段低点34.6元，当时融资余额13亿元，今年2月，中国平安见阶段高点53元，当时融资余额23亿元，增加了10亿元融资资金，期间融资的投资者最高可大赚50%；2月后股价下行，融资余额一路突破三四十亿元，5月27日首次突破50亿元，而股价自2月高点以来下跌24%，融资客基本被套。

  相比之下，其他权重股呈现明显的阶段性特征。浦发银行5次位列月度榜首，但融资余额比中国平安大，多在20亿元级别。浦发银行2012年7月到10月间连续4个月成A股融资最多股票，高峰时日融资余额在18亿至21亿元间持续放量，随着融资放量，股价却处低迷，2012年7月起连续3个月下跌，10月略涨1%多，11月又微跌。实际上，浦发银行股价启动的12月，日融资偿还额经常在2亿元以上，今年1月浦发银行继续大涨，融资额才逐渐增至23亿元，在赚钱效应下，2月份起浦发银行融资额升破30亿元大关，4月升破40亿元大关；但融资放量明显滞后于股价趋势，股价大涨后追涨令融资额急剧放量，之后股价陷于停滞，2月以来融资额翻倍，而股价3个月连跌。

  融资额增加因具体股票的市值大小，不一定能观察出对该股的影响，融资额占个股流通市值的比值变化，可直观地观察出融资买入放量对股价的影响。

  证券时报数据部统计，两融推出后38个月里，融资额环比上升最快的个股有21次当月录得涨幅、17次当月录得跌幅。其中国铝业、泰达股份等9个股票更是作为当月融资环比放量最大个股，在融资买入增加额超过100%背景下，月跌超10%，成为见顶信号。

  最典型的是江铃汽车，该股去年5月上涨7%，之后大量投资者融资追涨，7月、8月连续两月成为A股融资额增加比例最大的个股；结果7月在融资额增长300%多的情况下，个股大跌24%；8月该股融资继续增逾150%，月跌10%。

  融券效应过于超前

  融券量小，对股价影响更低。不过，从与股价走势关联看，相比融资的滞后效应成为反向指标，融券则过于超前。典型如去年12月融券余额最大的个股是招商银行，当月大涨37%，次月继续上涨，然后才下跌；今年1月民生银行又成为融券余额最大的个股，当月大涨31%，次月继续上涨，然后才下跌。由于融券卖出的投资者大多交易周期不超过1个月、滚动融券做空，所以先于股价下跌2个月前做空的融券，多数没等到盈利的那一刻。

  融券品种中，投资者操作较好的应属贵州茅台，该股去年7月起融券开始持续放量，而股价也自高点下滑。当然，另一方面是反向指标，该股从今年4月起开始本轮反弹，融券额继续增加，一个多月时间翻倍，而股价同期上涨26%，新融券的投资者基本被套。