证券时报多媒体数字报

  5月化学原料采购经理人指数（PMI）创历史同期新低，新订单指数跌至6年来新低，出口订单仅好于2008年水平，库存指数接近同期历史最低水平，行业仍处于去库存过程，预计行业将在淡季月份重建库存底部。化纤PMI继续保持较高景气度，但新订单和出口订单同样大跌，产成品库存回升，库存有所积压。随着下游纺织开始进入传统行业淡季，化纤行业的需求将开始回落，尽管本月化纤行业仍保持较好态势，但从本月纺织行业的PMI走势来考虑，下月化纤行业很可能将跟随纺织下行。

  5月份化工行业延续3、4两月行业去库存的趋势，目前库存已降至比较低的水平。从化工行业的库存运行走势来看，其运行规律和我们策略提出的“双底模式”相似，预计化工行业将在5、6月份出现行业第二个库存底部。但5月新订单指数跌至6年同期的新低，预示未来淡季需求可能会更淡。因而，我们预计库存在淡季见底后，库存回补的动力不足，库存将在底部徘徊或有小幅下行的可能。

  自2012年12月化工板块触底以来，板块已累计涨36%，年初以来涨幅15%，其走势远超大盘指数，以目前行业的运行态势来看，化工板块盈利和估值提升的空间已不大，受淡季需求走弱影响，价格还有小幅下行的可能。我们预计行业景气启动需度过当前淡季，8月底再次启动的概率较大。短期我们建议投资者关注需求稳定和供给受约束的子行业，如清洁能源、农药和轮胎等板块。 （唐立 整理）