证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 高兴

  这段时间看了很多研究报告，整体上对创业板谨慎和乐观各占一半。有个有趣的现象，不管是创业板指数后市如何判断，分析师对具体的创业板公司看空的基本没有，看好为主。

  当然，看好的多，看衰的难见，这和潜在行规有很大关系。一般来说，看好的公司可以出报告，不看好的公司就回避了。

  不过，也不光是这个原因。先看另一份今年以来股价已翻倍的创业板个股最新研究报告：“市场担心原料供应不足制约公司发展，我们认为这不是瓶颈，因为公司未来持续接单可能性较大，预计2013年~2015年每股收益为0.42元、0.62元、0.9元，给予股票目标价XX元，对应2013年~2015年市盈率43倍、29倍、20倍。”也就是说，公司业绩将两年翻倍。投资者看到这里，觉得目前的市盈率还高吗？即使股价不断创新高，其未来的估值也还是便宜。

  近期，笔者就该公司与业内人士交流时听到了不同的观点。该人士表示，这家公司所处行业面临发展，但上下游价格的确定性不够大，“成本一直在上升，未来两三年的成本上升幅度怎么不测算进去？”

  除了被忽略的成本因素，再聊聊前些时候和一个创业板公司高管的对话。

  前段时间拜访了几家4G板块的创业板公司。笔者去之前看了多家券商的研究报告，前去拜访公司都是券商十分看好的。比如有个创业板公司，所在地中国移动今年4G投入是去年的5倍，而这个创业板公司主要业务收入又来自中国移动。于是，按这个投资增长比例，上市公司的业绩增速可能十分惊人，券商研究报告也给予很高的期望。

  “从4G拟定的投资规模看，公司明显受益，券商研究报告说增幅会很大。”笔者问。

  高管答：“是受益的，不过订单的增加暂时还不够明显。分析师关心的是业绩爆发的时点，对于我们公司来说关心的是市场份额。”

  笔者又问：“如果按3G的市场份额比例，公司在4G时代的营业收入增长是否也会迅速倍增？”

  高管答：“新业务会增加，但原有的业务量会减少，增加的量要多一些，所以总体上还是受益的，只是说不上爆发性增长……”

  上市公司是真诚的，在已公开披露的信息范围内说出了真实的状况。有人会问，这些话研究员之前调研时也都听到过吗？但在研究报告中为何找不到任何新旧订单的此消彼长信息，而只有对新业务的无限展望，根据新业务带来的利润直接测算新增利润，进而推算2013年、2014年乃至2015年的每股收益和估值？

  预测盈利大幅增长是削平高估值风险的一个途径，不过预测本身也有高风险。记得有一只主营橡胶助剂的创业板个股，2011年被研究报告看好说“2012年业绩有望爆发”，“预计公司2011年至2013年每股收益分别为0.62元、1.27元和1.62元，对应目前股价的市盈率分别为47倍、23倍和18倍”。实际上，该股2012年每股收益为0.11元，大大低于券商预测的1.27元、市盈率是80倍，预测值是23倍。创业板指数今年涨了那么多，该股也涨了一些，但复权股价相比研究报告出台时还是套牢的。

  由此可见，预测有风险，估值需谨慎。