证券时报多媒体数字报

  端午节后第一个交易日上证综指跌近3%，作为权重板块的金融指数挫4.89%，在诸多行业指数中跌幅居前。相关个股无一收红，其中，中信证券、海通证券跌幅都在5%以上；中国人寿挫4.66%，再创阶段新低；中信银行也跌3.9%。

  本周前两日仍在交易的中资金融股昨天也继续走弱。在恒指、国企指数双双收跌逾2%的市况下，中资金融股也再度向下。中信证券H股、建设银行H股、民生银行H股单日跌幅均超3%。

  总体来看，近期H股更弱于A股。截至6月13日，衡量A股和H股溢价的恒生AH股溢价指数收报111.52，意味着A股相对H股整体溢价11.52%。2012年底，A股相对H股溢价只有1.01%，5月底A股相对溢价也只有7.91%。金融股亦如此。A+H金融类股中的A股和H股6月以来平均下跌6.5%和7.4%，今年以来平均下跌7.6%和12.5%。

  值得一提的是，昨天作为A股权重股的中石油再创历史新低，而其H股也挫3.82%，盘中创出两年新低8.21港元。中石油A股和港股6月以来分别下跌3.3%和8.1%，今年下跌8.9%和23%；中石化A股和港股6月以来分别下跌5.2%和7.6%，今年以来分别下跌7.7%和15.6%。

  我们认为，昨天A股金融股下跌原因之一是受其H股拖累。而中资金融股今年市场表现不佳，主要是以下三方面原因造成：

  首先，经济增长不力是近期市场疲弱的重要原因。内地方面，最新公布的CPI数据、工业增加值、零售销售、新增贷款等数据皆弱于预期；外围方面，美国近期数据也大多弱于预期，世界银行近期也下调了全球经济增长预期。

  其次，美国缩减QE规模预期和日本市场动荡增加了市场的避险情绪，新兴市场风险相对较高，受到的冲击也更大。

  第三，资金紧张也是市场下跌的重要推手。6月8日即上周四交易所7天回购利率最高攀至7.84%，隔夜利率涨至9.8%。另外，我们观察到人民币远期的贬值预期在增强，尽管人民币中间价在持续创出新高，境外CNH市场上1年后人民币的贬值预期却在持续增强并创今年以来新高。市场看淡人民币远期走势，这对于港股和A股都会形成负面影响，港股尤甚，这也是近期港股走势还弱于A股的重要原因。

  目前来看，这几方面的负面因素消除还有待观察，结合此前各家大行抛售银行H股等消息，我们认为，中资银行股的弱势或将维持，这也在一定程度上对其A股带来一定的拖累，不过考虑到银行股H股估值已经相当便宜，而且近期连续下挫后也有技术性反弹要求，后市也无需过分看空。(作者单位：东航金融)

  金融A/H股近期表现及最新折溢价

Ｈ股价格（ＨＫＤ） Ｈ股６月以来涨跌（％） Ｈ股今年以来涨跌（％） Ａ股价格（ＲＭＢ） Ａ股６月以来涨跌（％） Ａ股今年以来涨跌（％） Ａ/Ｈ股最新比价

中国平安 ５５．２ －４．５ －１４．４２ ３６．４９ －７．８８ －１８．８３ ０．８４

中国太保 ２４．８ －３．９２ －１１．９７ １７．２５ －７．３１ －２３．３３ ０．８８

中信证券 １５．０８ －１１．２９ －２３．０６ １１．３５ －１２．６３ －１５．０４ ０．９５

中国人寿 １８．９８ －４．４９ －２４．３１ １５．１４ －９．０１ －２９．２５ １．０１

农业银行 ３．３６ －７．６９ －１２．２７ ２．６９ －１．４７ －３．９３ １．０１

工商银行 ５．０９ －６．９５ －７．４５ ４．１４ －０．９６ －０．２４ １．０３

交通银行 ５．５４ －６．８９ －５．１４ ４．５１ －４．２５ －８．７ １．０３

建设银行 ５．５３ －７．０４ －５．８５ ４．６７ －２．７１ １．５２ １．０７

新华保险 ２４．３ －８．９９ －１７．４９ ２１．５２ －１３．３７ －２５．３３ １．１２

招商银行 １３．８２ －７．１２ －１４．８４ １２．３２ －４．７２ －５．９ １．１３

中国银行 ３．１９ －７．７ －１．８３ ２．８８ －２．３７ －１．３７ １．１４

海通证券 １０．６８ －８．８７ －１９．７ １０．９６ －９．５ ６．９３ １．３

中信银行 ３．８３ －８．５９ －１３．０４ ３．９４ －９．６３ －８．１６ １．３

民生银行 ８．５８ －９．７８ －４．２４ ９．８８ －５．５４ ２５．７ １．４６