证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 刘明

  笔者近日走访深圳银行网点时发现一件有趣的事情。一位中国大妈指着电脑屏幕上近日奇高的交易所国债回购利率，对银行理财经理说，“现在回购利率都好几十，你们银行怎么连6个点的理财产品都没有。”

  上述情形是近期资金面紧张与银行理财产品仍然保持原有水平的体现。短期资金面的紧张或许只是数日或数周，而银行理财产品期限至少一月以上，两三个月的较多，期限不匹配是银行理财产品收益不能像回购利率一样高的重要原因。

  大妈要求6个点的收益，与目前银行间年化4-5个百分点的理财产品收益确实有差距。不过，在笔者看来，目前尚不能定期打开申赎的分级股基（含指基）的A类份额若能定期开放申赎，将能很好地对接许多中国大妈的理财需求。若能有政策突破，将是很好的事情。

  从投资范围来看，目前分级基金主要有分级股基与分级债基两类，分级股基均为合并募集，A、B类分开上市（国投瑞银瑞福分级例外）；分级债基的主流则是A、B两类分开募集，B类单独上市，约定收益的A类定期打开申赎，A类的销售渠道主要为银行渠道。

  从约定年化收益来看，分级股基A类多为一年定存利率+3.5%，分级债基A类多为一年定存利率×1.35等；以目前存款利率看，分级股基约定收益多在6%-7%，分级债基A类约定收益约为4%。不同点在于，分级债基A多不上市，每6个月开放申赎一次，投资者可获得稳定预期收益；而分级股基A上市交易，每年以基金份额形式获取约定收益，本金只能在二级市场买卖，可能出现亏损。

  若是分级股基也分开募集，B类单独上市，A类定期开放，那么这些相对稳定高收益的A类无疑会在银行渠道大受欢迎。由于历史原因，分级股基中已有此类特例，那就是国投瑞银瑞福深证100指数分级基金，该基金B类瑞福进取单独上市，瑞福优先约定年化收益为一年定存利率+3%，每6个月打开一次申赎。由于较高的约定年化收益，瑞福优先在去年7月份转型与今年2月首度打开申赎时都获得资金踊跃认购。

  虽然分级股基A类打开申赎会受资金追捧，不过根据去年年初实施的《分级基金产品审核指引》，只有分级债基才能分开募集，B类单独上市。分级股基中瑞福分级属于历史遗留，比较特殊。

  不过，有基金产品设计人士认为，《分级基金产品审核指引》原先规定的分级基金5万元的认购门槛也已经出现调整，分级股基分开募集、单独上市也未尝不可。另有相关人士表示，分级股基不分开募集，可能是监管部门出于风险控制的考量，但根据瑞福分级的运作情形，或许可以考虑放开分级股基分开募集限制。

  若是分级股基分开募集，相对高收益的分级股基A类份额，或能大受银行渠道资金欢迎，同时目前定期开放只有4个点的分级债基A类的处境将更为艰难，这些份额目前已常遭净赎回。