证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 桂衍民 杨磊 刘明

  基金ETF套利：

  多年一遇难得良机

  昨日股市盘中急涨，带动ETF交易价格剧烈波动，ETF出现了多年来难遇的套利投资机遇，有分析师认为昨日出现的是2008年9月以来最大的ETF套利机遇。

  从昨日盘面上来看，多只ETF价格和净值差异超过1%，出现了明显的套利空间。上证50ETF和上证180ETF的盘中最大价格净值基差都在2%左右，华泰柏瑞沪深300ETF在昨日盘中的价格净值基差最大相差1.7个百分点，其他一些300ETF或其他ETF也出现了较大套利空间。

  从成交量来看，ETF成交量放大非常明显，上证50ETF创下了近3年的成交量新高，达到了29.44亿元，比前一个交易日放大了接近5倍。上证180ETF的成交量也达到了8.48亿元，此前一天的成交量不足1亿元。此外，华泰柏瑞沪深300ETF昨日成交了14.4亿元，环比前一个交易日增加了1倍左右。

  专注ETF套利投资的阳光私募道冲投资副总经理林立志表示，公司专注于ETF的套利交易，昨天上午股指的暴涨而ETF价格并未迅即跟上，提供了良好的套利交易机会，旗下产品实时跟踪基差进行套利交易。

  据悉，上证50ETF、上证180ETF、华泰柏瑞沪深300ETF等产品昨日成交急剧放大中，很大一部分是由机构或大户ETF套利所产生的交易。

  某基金分析师表示，昨日的ETF套利机会是多年难遇的。2008年9月19日和22日曾因政府的三大救市政策，上证指数分别暴涨9.46%和7.77%，随后近5年时间里再也没有出现过如此大的暴涨行情，直至昨日的盘中上证50指数暴涨7%以上。

  不过，也有ETF套利人士表示，由于暴涨持续的时间太短，把握ETF套利的难度也很大。国泰君安深圳一位专注套利的投顾表示，虽然昨日ETF出现了较大的价格和净值基差，但11点6分的瞬间套利机会不好把握，要一直盯着才能捕捉这样的机会。

  券商量化投资：

  必须严格遵守纪律

  光大证券的乌龙盘事件也将量化投资推到了风口浪尖。据记者多方了解，昨日证券公司在量化投资上大多亏损，但也有少数券商套利成功并获利。回过头再去评论昨日行情，专业人士称，光大乌龙盘提供典型套利机会。

  1、乌龙盘触发套利交易

  深圳某券商量化投资部负责人认为，对量化投资而言，昨日盘面提供了不同品种间典型的套利机会，但对量化投资中趋势投资而言，可能没什么影响。据悉，量化投资套利主要是做期货与现货之间的价差投资，一般都属于程序化自动交易，只要触及交易节点会自动下单。

  “对这种波动较大、市场短暂的错误定价，最容易触发这类套利交易，这也是套利交易对错误定价的一种修正作用。”这位负责人昨日收盘后表示，该公司就利用这种套利机会，账面小有收获。

  不过，也有不少量化投资昨日出现亏损，甚至还相当严重。某券商位于上海的自营部门负责人表示，因为前夜美国股市以下跌收盘，昨天很多国内投资机构在开盘前定的全天策略是做空，但量化投资的程序化交易在第一波行情后不少机构不得不调整策略，从而在ETF和部分成分股之间形成套利条件，进而触发套利交易。但随后大跌行情，又会被强制平仓出局，账面出现亏损。

  此外，有效修正错误定价的套利交易增多，这也是中午收盘时A股在回落后又迅速拉升的原因之一。

  2、量化投资应强化执行力

  据悉，目前做量化投资主要有高抛低吸、跟踪趋势以及在不同产品间利用价差套利三种策略。尽管各自策略不同，但对于如何应对昨日行情，几位量化投资负责人的看法不约而同：轻易不要参与。

  “作为量化投资，需要严格遵守既定的投资纪律，该平仓就平仓，保证不去跟风搏杀，哪怕暂时亏损，不然后续可能连翻本的机会都没了。”深圳一位量化投资负责人说。

  某合资券商量化投资负责人则认为，光大证券事件说明券商量化投资人需要强化交易执行力和仓位控制执行力。作为投资人，不能随性参与搏杀，参与搏杀就是一种赌博，能赚到钱就是属于万幸。

  “量化投资都是基于长期投资积累和历史数据分析之上，这种走势明显没有任何规律可循，纯属异动行情，不宜参与。”上述负责人昨日表示。

  上海某自营部量化投资团队负责人也表示，应对昨日那种移动盘面，作为量化投资人，最好的办法就是等待盘面清晰后再做决策，不能盲动和搏杀。