证券时报多媒体数字报

  近期密集出台的政策刺激力度，明显不同于新一届政府前期施政风格。受益行业从之前的铁路、城市轨道交通等，扩大到要成为国民经济新支柱产业的节能环保行业，信息消费也被赋予扩大内需的重任，4G大规模投资将如火如荼，“宽带中国”战略加码……

  媒体和经济学界今年对“克强经济学”进行了解读，大致定位为不刺激、重改革，也就是说注重经济增长质量，强化市场，放松管制，改善供给，可以忍受短痛，希望解决长期问题。所以，当7月份财政部部长楼继伟在第五轮中美战略与经济对话上关于“今年中国不会出台大规模的财政刺激政策”的表态，被迅速当做“克强经济学”的典型案例进行解读。结果8月份国家发改委就提出“新一轮投资”的概念，并针对“新一轮投资是否会造成新的浪费和产能过剩”进行了解释，并有权威媒体对照上轮“四万亿投资”的不同点进行了诠释。可见，“新一轮投资”将是未来一段时间的重头戏。

  其实今年春末就有诸多消息从政府智囊机构及经济研究机构传出，为了应对经济增长的滑坡势头，启动新的投资来实现经济稳增长，而房地产、汽车、家电等国民经济支柱产业或消费领域带动力强的产业，都在上轮“四万亿投资”中使用过，并出现副作用，所以这次“新一轮投资”的落脚点为以4G为首的信息产业、以环保为首的低碳经济等。随着4G牌照发放时间的一再调整，特别是在“克强经济学”被业界各种解读后，关于启动一些产业来带动经济的这种信息一度淡化，直到本月再度浮出水面。

  现在来看，一些经济学家可能对“克强经济学”有所误读。比如传播最广的巴克莱解读版本里，“克强经济学”的第一特征是“不刺激”，这可能很大程度是为与前任进行区别而贴的标签，并非正确诠释。

  7月中旬，国务院总理李克强在经济形势座谈会上所讲的策略，应是真实的“克强经济学”——宏观调控的主要目的就是要避免经济大起大落，使经济运行保持在合理区间；其“下限”就是稳增长、保就业，“上限”就是防范通货膨胀。显然，在经济形势需要的情况下，刺激政策是选项之一。所谓“不刺激”这个特征，属于巴克莱强加的猜测。

  一般认为，如果对应经济增速具体数字，“稳增长”大致是7.5%，下限大致是7%。去年底李克强的话可印证这一个范围，当时他说：“我们不片面追求国内生产总值（GDP），将来的发展可能会经历一个中速增长期，但只要保住7%的增长，到2020年实现小康就完全有可能。”后面紧接着还有一句话，“而实现这一目标靠什么？还是要靠改革。”改革，或许是“克强经济学”的第一要义。宏观政策的灵活性、实用性，或许是“克强经济学”的应有之义。也就是说，李克强从未走向“不刺激”的极端，不管是刺激政策还是其他调控政策，国务院主要视经济增速、就业率、通胀率等重要指标而积极应变，这三个指标也是我们以后观察政策动向的重要参照物。

  那么，再回到经济形势上来。二季度GDP增速略有放缓，同比增长7.5%，上半年为7.6%，尚在“稳增长”的正常范围。在GDP等指标之外，我们还要启用数据虚假程度低、可靠性高、直接反映实体经济的三个指标，那就是用电量（一般用发电量代替）、铁路货运量、银行贷款发放量。这三项经济指标构成了所谓的“克强指数”。单从上月看，“克强指数”是企稳回升的。7月份，我国发电量同比增长8.1%，铁路货运量同比增长2.5%，金融机构新增人民币贷款也同比多增1598亿元。如果取经济学家和分析师最喜欢的发电量指标，同比增长速度从今年2月以后就呈现持续回升势头。

  从“克强指数”回升来看，貌似经济并未到需要启动“新一轮投资”的程度。“克强经济学”非常清晰地描述了“逼近下限时侧重稳增长”的施政策略。

  那么，是否从另一角度暗示了未来一段时间经济前景的悲观？也就是说，是否当下经济还不够糟糕但今后会迎来更糟糕的时刻？要知道，中国经济从2011年的GDP增速9.2%直接掉到8%以下差不多20个月了，如果再“破7”，不一定能拉回来。

  整个资本市场在等待将在两个月内召开的三中全会，即使到了现在，分析师们仍几乎一致认为“三中全会前不会有实质性的政策出台”，似乎一切问题都会在三中全会上找到答案。事实上，从往届也可看出，全会往往是确认之前的新动向。这次，应从重新解读“克强经济学”开始，从关注政策密集出台期开始。