证券时报多媒体数字报

  本周的基本面信息可谓错综复杂，一方面是全球经济数据显示复苏的势头强劲，另一方面市场又担心本周五非农数据将引爆量化宽松（QE）退潮的导火索。此外，周四周五的G20峰会上普京与奥巴马如何角力叙利亚局势亦是全球聚焦的核心。在大方向暂不明朗之下，近几周A股虽然比其他国家表现更强，但从IF期指看，自8.16行情之后基本是原地踏步的走势。久盘之后的突破方向如何？我们以下将从货币、经济、政策几方面来研判。

  美国8月非农就业报告将于北京时间周五（9月6日)20:30公布。作为美联储9月会议前的最新一份非农报告，该数据的影响极其重要，如果8月非农数据较7月就业更为强势，美联储便可断言经济增速足以适应资产购买的减少，届时缩减进程便在9月中旬拉开序幕。而若数据表现不佳，9月可能维持震荡格局。但就经济及货币政策现状及此前伯南克讲话来看，年内开始放缓QE、明年结束QE或已是不争的事实，仅仅是1~2个月的快慢之差而已。

  在过去两轮量宽中，第一轮量化宽松政策（QE1）耗资1.725万亿美元；第二轮量化宽松政策（QE2）总规模为6千亿美元，如果QE3如市场预期在今年9月缩减、明年6月退出，那么规模预估约为1.33万亿美元。QE3规模介于QE1与QE2之间，对全球流动性与美国经济复苏起到至关重要的作用，但在即将退出之际，欧洲与亚洲的经济情况并未过多好转，尤其中国并未过多受益于此，反而热钱的流入再次推高房价，对A股而言，外围的驱动力在减弱，似乎最好的时机已经过去，只能靠自身的驱动力突围。

  经济真的开始复苏了吗？从本周的PMI数据来看，欧元区、德国、中国等的数据都连创新高，不免给了一个全球经济有效复苏的景象。但更深层次地观察不难发现，2008年国际金融危机以来世界经济的深度调整尚未到位，其深层次问题仍不断显现。由于自2001年以来的世界经济之所以保持快速增长，主要是新兴经济体投资增长和发达国家消费增长共同拉动的结果。金融危机后，这一增长模式发生了变化，各经济体受到原有经济结构的制约，经济转型后的新增长模式所主导的经济增速必然低于原有模式下的增速。

  纵观世界经济，美国经济复苏的信号虽然不断增强，但复苏主要表现在房地产市场上，其他行业未能快速复苏，企业投资意愿不强，政府削减支出继续抑制经济增长；日本经济复苏主要表现在消费和出口方面，企业投资仍较谨慎；新兴经济体的投资和消费均不旺，出口增速回落。这表明，当前世界经济复苏是不全面、不充分的，因此也必定是疲弱的。更客观地说，全球经济持续复苏的原因更大概率是上半年全球量宽的滞后反应，如果全球量宽政策褪去，经济数据难逃再度走差的命运。出路只有一个：等待全球新经济增长点的崛起。

  就本周行情走势来看，国内股市强于外围，主要原因便是三中全会前的政策预期推动。包括自贸区、土地流转等重磅政策红利不断呈现，对外围利空起到一定的抵消作用。立足操作层面，我们认为A股4季度将是个区间震荡走势，在外围QE缩减即将成为现实的境况下，上证或难跨越2200点的藩篱；但在四季度政策红利乐观的情况下，亦有望在1900点一线寻找支撑，届时可相机抉择。本周短线来看，可以逢高沽空为主。 （作者单位：平安期货）