证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 付建利

  近日参加一家上市公司的机构投资者调研会，公司董事长信心满满地说，公司主要是做政府的订单，下半年各地政府的订单会增加，公司业绩会大幅释放。

  但查看这家公司的一季报和半年报，现金流都为负，原因是公司有大量账款未回收，政府欠账很多。往更深层的原因讲，就是因为信贷收紧，土地财政收入有所减少，地方政府的收入减少了，不能像过去那样大手大脚花钱了。

  这家上市公司的主营业务是为政府提供相关IT设备的，由于政府部门有刚性需求，公司业绩增长也就有了保证。而且由于不担心政府部门付不起账，公司坏账几乎为零。不过，由于竞争对手不少，如何拿到订单，成为考验公司核心竞争力的重要因素。实际上，A股上市公司中，确实有一批和政府做生意的企业，比如园林设施、安防、军工、会议设备、市政施工、节能环保等。在一些细分领域，甚至有主营业务几乎全部瞄准政府订单的上市公司。

  在投资者看来，这些拿政府订单的上市公司，业绩增长有保障，因为政府有钱，也不会赖账。而且政府不会那么“抠”，毕竟政府的消费属于公务消费，有话语权的人犯不着为了“小钱”和上市公司讨价还价。如此一来，因为有政府买单，不愁毛利率不高，更不愁赚不到钱。这样的公司不投，该投什么样的公司呢？

  但为什么上述那家上市公司财务报表中的现金流为负呢？因为房地产领域的调控政策不断出台，地方政府的土地财政收入减少了；信贷政策也有所收紧，地方政府的贷款节奏、投融资平台的扩张都在放缓，总之一句话，地方政府的腰包至少没有继续往外鼓了。而这对于上市公司来说，一些政府订单就可能无法正常收回回款，政府虽然不会不还，但会延期交付。同时，因为财政收入减少，政府订单也会减少。

  很多做政府订单的上市公司，公司创始人都有着深厚的政府人脉关系，或者公司隶属于相关部门下属公司。这些上市公司能够不断拿到政府订单，除了自身产品的核心竞争力之外，“公关”方面的打理也不可忽视。这中间层层错综复杂的利益关系，除了商业游戏规则的成分，不少还有贪腐的色彩。

  比如某白酒企业，之前业绩一直高速增长，最大的原因，就是有政府庞大的三公消费做支撑，一旦中央严禁三公消费、重拳打击贪腐时，此类白酒企业业绩就明显下滑，股价下跌也就在所难免。此类白酒企业，虽然营销时不一定会为中标搞公关，但实际上很大程度上也是依赖于政府官员消费，说是另一种形式的政府订单，似无不可。

  拿政府订单的企业，看似业绩增长牢不可破，其实不然。即便是一些新技术、新科技、新能源的上市公司，尽管属于所谓的成长股，但如果主要靠政府订单，一旦经济下滑政府收入减少，或者打击贪腐，这些上市公司的政府订单也会减少。从这个角度而言，这样的企业和周期股一样，仍然无法抵御经济周期的波动。